20240929-光大期货-四季度铝策略报告_36页_3mb

光大证券2024年9月铝策略报告总结

铝价走势与供需分析

三季度氧化铝价格上涨103%至4200元/吨，电解铝价格累计小幅上涨0.7%至19710元/吨。需求端数据整体疲软，三季度加工端PMI均值42.7%，环比同比双降，导致开工率下滑至62.5%，消费无超预期表现。

供给情况

氧化铝产能利用率达83.1%，产量同比增长41%；电解铝产能利用率95.9%，产量增长43%。主要受四川贵州等地政策支撑与北方地区减产限制双重影响。进口方面，氧化铝进口亏损扩大至-600元/吨，进口窗口关闭；电解铝进口量继续下降。

库存状况

氧化铝库存呈累库趋势，电解铝去库节奏放缓。交易所库存中氧化铝大幅去库153万吨，而沪铝累库15万吨。隐性库存上升、实际消费未达预期，导致去库周期低于市场预期。

四季度展望

预计氧化铝供应受限导致价格止涨企稳，电解铝维持高位震荡格局。供需缺口虽存但需求边际走弱，不排除未来转为小幅过剩。政策面需关注美联储降息预期对市场情绪影响，同时采暖季可能增加供应约束。

关键结论

铝产业链整体呈现供增需缩的特点，预计四季度价格高位震荡，缺乏持续上涨动能。
隐性库存累积与下游采购意愿减弱构成压力，基本面需重视政策因素变化。

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