20160615-中国银河-MSCI再次对A股说不_16页_937kb

A股纳入MSCI专题报告总结

核心内容

MSCI于2016年6月15日公布了2016年度市场分类审核结果，宣布延迟将A股纳入MSCI新兴市场指数，但A股将继续保留在2017年评估系列之中。此次结果被外界戏称为“十动然拒”，表明A股在纳入MSCI指数的道路上仍面临一定障碍。

主要观点

• 纳入进展：A股已连续三次申请加入MSCI新兴市场指数，但均未成功。MSCI对A股纳入持谨慎态度，认为部分关键问题尚未解决。
• 事件影响有限：A股是否纳入MSCI指数属于事件性影响，不会改变市场的中期趋势。
• 短期风险偏好：受美联储议息会议和英国“退欧”公投影响，短期A股风险偏好不会明显提升，建议保持谨慎。
• 中期趋势谨慎：随着供给侧结构性改革成为经济工作的主线，二季度经济复苏的成色和持续性仍需观察。同时，流动性面临压力，市场仍处于下跌通道中，震荡磨底可能持续。

关键信息

一、A股纳入MSCI的障碍

1. 实际权益拥有权问题：已得到圆满解决。
2. QFII额度与资本流动限制：
   • QFII每月资本赎回不得超过上一年度净资产值的20%。
   • 相关制度仍需时间观察其实施效果。
3. 上市公司停牌问题：
   • 大面积自愿停牌影响市场流动性。
   • 交易所已出台停复牌新规，但效果仍需时间验证。
4. 反竞争条款：
   • 所有与A股指数挂钩的金融产品需事先获得中国交易所批准。
   • 此项限制是目前A股纳入MSCI的最大障碍，尚未解决。

二、A股纳入MSCI的潜在影响

1. 纳入比例：
   • 初步纳入5%的A股市值，使A股在MSCI新兴市场指数中占比1.1%。
   • 最终纳入全部A股市值，A股占比将达到18.2%。
2. 资金流入预期：
   • 初步纳入将吸引约187亿美元资金。
   • 最终纳入将吸引约3000亿美元资金。
3. 受益行业：
   • 金融、信息技术、可选消费行业将受益最多。
   • 海外资金更倾向于配置估值偏低、业绩较好、成长性较强的行业。

三、MSCI指数体系简介

• MSCI是全球知名的指数编制公司，其指数被广泛用于资产配置和投资决策。
• MSCI指数体系包括发达市场指数、新兴市场指数、前沿市场指数等。
• MSCI新兴市场指数涵盖23个国家，共836只股票，总市值占全球市场市值的10%。
• A股在MSCI新兴市场指数中占比最大，为25.9%。

四、市场趋势与策略建议

• 短期策略：由于MSCI纳入未果，且市场关注点转向美联储和英国“退欧”公投，短期A股风险偏好提升有限，建议保持谨慎。
• 中期策略：继续维持谨慎态度，经济复苏的持续性与市场震荡磨底仍是主要趋势。
• 流动性风险：
  • 国内流动性受物价上涨、房价上涨影响，货币政策空间受限。
  • 美联储态度变化可能加剧人民币贬值压力，从而影响市场流动性。

行业估值与市值分布（GICS分类）

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 中国银河证券研究部
• 首席策略分析师：孙建波 博士
  • 邮箱：sunjianbo@chinastock.com.cn
  • 电话：(8610)83571306
  • 执业证书编号：S0130511040002
• 策略分析师（联系人）：姚祉
  • 邮箱：yaopin@chinastock.com.cn
  • 电话：（8621）2025 2607
  • 执业证书编号：S0130514110004

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