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晨会纪要总结

核心内容概述

2016年6月15日，申万宏源研究发布的晨会纪要主要围绕MSCI暂缓A股纳入新兴市场指数、中国集成电路产业的国产化趋势、宏观及行业预期调整、以及市场动态与投资建议等几个核心议题展开。报告对A股市场和行业趋势进行了深入分析，并提供了多个投资推荐。

主要观点与关键信息

1. MSCI暂缓A股纳入新兴市场指数

• 事件背景：MSCI宣布2016年全球市场分类评审结果，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。
• MSCI的评价：肯定中国在市场准入制度上的改进，表示若A股市场在2017年6月前有显著进展，可能提前纳入。
• 问题与挑战：
  • QFII每月资本赎回额度限制（不超过上年净资产20%）尚未解除。
  • 金融产品预先审批限制未解决。
  • QFII额度分配、资本流动限制及交易所停牌新规仍需观察。
• 市场影响：A股被纳入MSCI仍为长期趋势，短期内资本管制问题仍是主要障碍。
• 建议：以“平常心”看待，关注“深港通”等跨境金融通道的推进。

2. 中国集成电路产业的国产化趋势

• 估值差异：国内Fabless、Foundry/OSAT和设备的预测P/E分别为96x、48x和100x，远高于海外的17x、14x和19x。
• 解释因素：
  • 国内产业链的高成长性可解释部分估值差异（31%、44%、40%）。
  • 市场特征差异（如估值体系、投资者预期）可解释约42%的估值差异。
• 产业趋势：国产替代持续，2015年自给率仅27%，但技术差距未明显扩大。
• 推荐标的：七星电子、北京君正、全志科技等具有核心技术竞争力的企业。
• 行业前景：预计未来2-3年国内需求增速维持在10%，晶圆制造产能上升后，销售额增速有望达25%-30%。

3. 宏观及行业预期调整

• 人民币贷款余额增速：2016年各季度贷款余额增速均上调，显示政策宽松。
• 贷款利率：2016年各季度加权平均贷款利率均呈上升趋势。
• 银行资本充足率：2016年各季度资本充足率有所提升，反映银行财务状况改善。
• 市场预期：A股市场存在明显的行业轮动现象，推荐有色金属、电子、电气设备、计算机和通信等一级行业，以及稀有金属、金属制品、电子制造和专业零售等二级行业。

4. 市场动态与投资建议

• 防洪防涝主题：强降雨引发对海绵城市、地下管网和水利工程的关注，推荐铁汉生态、东方园林、纳川股份、伟星新材等。
• 白糖行业：中粮屯河收购中糖集团资产，国内白糖自给率低，进口糖价格倒挂推动价格上涨，预计2016年白糖均价在5700-5800元/吨。
• 新能源领域：金智科技通过合作中金租，新能源业务有望协同放量，推荐其作为成长型投资标的。
• 新股发行与上市：列举了多只新股的发行及上市信息，包括玲珑轮胎、新宏泰、洪汇新材等。

重点推荐报告

A股被推迟纳入MSCI事件点评

• 长期趋势：A股被纳入MSCI仍是大势所趋，短期内制度问题尚未解决。
• 市场情绪：近期市场情绪从“大喜”到“大悲”，但预期未变。
• 策略建议：继续关注“价值成长”逻辑，小仓位参与结构性机会。

中国集成电路产业报告

• 投资逻辑：国内产业链成长性解释部分估值差异，技术差距未明显缩小。
• 未来增长：预计2016-2018年国内需求增速维持在10%以上，销售额增速有望达25%-30%。
• 推荐标的：长电科技、通富微电、七星电子等。

防洪防涝主题投资

• 政策背景：强降雨引发对城市防洪防涝的关注，海绵城市和地下管网建设是重点。
• 推荐标的：铁汉生态、东方园林、纳川股份、伟星新材、龙泉股份、苏交科等。

白糖行业跟踪报告

• 行业动态：中粮屯河收购中糖集团资产，巩固食糖业务优势。
• 价格趋势：预计2016年白糖均价在5700-5800元/吨，高点6100-6200元/吨。
• 推荐标的：南宁糖业、贵糖股份、中粮屯河。

其他市场信息

• 新股发行与上市：列出多只新股的发行信息及上市情况，如玲珑轮胎、新宏泰、洪汇新材等。
• 非流通股解禁：提供近期解禁明细，包括北方国际、黑芝麻、太阳电缆等。
• 重大财经新闻：包括李克强关于对外开放、国务院关于公平竞争审查、发改委放宽民间资本准入等。

总结

2016年6月15日的晨会纪要强调了中国资本市场改革的进展与挑战，特别是A股纳入MSCI指数的问题，同时对集成电路、防洪防涝、白糖等行业进行了详细分析，指出其投资潜力与趋势。整体来看，尽管短期存在制度性障碍，但中长期A股国际化仍是大势所趋，投资者应保持理性，关注结构性机会与政策导向。