20220630-天风证券-复合调味品行业专题报告_格局改善_管理向上_复合调味品赛道有望迎拐点_21页_2mb

复合调味品行业专题报告总结

核心内容

复合调味品行业经历了一段“大起大落”的发展过程，目前正迎来行业拐点，逐步进入健康化发展阶段。2013-2017年行业处于蓝海起步阶段，2020年疫情推动了C端需求的快速增长，但也引发了行业竞争加剧、产能过剩及管理边际不足等问题。2021年行业进入调整期，部分小企业退出市场，行业格局有所优化。预计到2025年，复合调味品市场规模有望达2597亿元，2030年有望达4000亿元。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 复合调味品具备标准化、工业化、便捷化优势，符合行业和消费趋势，具备长期增长潜力。
   • 火锅底料和中式复合调味料是当前增长最快的子品类，预计2025年火锅底料市场规模将达到6689亿元。
   • 餐饮连锁化率和外出就餐率仍有较大提升空间，B端复合调味品因标准化需求和效率提升，有望持续增长。

2. 行业竞争格局

   • 行业集中度较低，以火锅底料市场为例，2017年CR3仅为24.1%，2021年CR3为35%。
   • 头部企业如天味食品、颐海国际具备较强的先发优势，渠道和品牌优势明显，市占率有望进一步提升。

3. 企业策略调整

   • 天味食品和颐海国际均进行了组织架构调整，优化渠道管理，加强研发，提升产品竞争力。
   • 天味食品通过库存去化、渠道分级管理、股权激励等手段实现边际改善。
   • 颐海国际通过多品牌战略、精细化渠道管理、产能扩张等策略提升市场地位。
   • 日辰股份在B端业务中持续投入研发和营销，提升品牌影响力，同时通过股权激励激发内部活力。

关键信息

• 市场规模：复合调味品市场规模由2011年的432亿元增长至2021年的1588亿元，预计2025年达2597亿元，2030年达4000亿元。

• 行业渗透率：2020年我国复合调味品市场渗透率仅26%，远低于海外发达国家。

• 主要企业表现：

  • 天味食品：2021年营收20.26亿元，净利润18.46亿元，2022年营收和净利润分别增长20.60%和25.60%。
  • 颐海国际：2021年营收59.6亿元，净利润46.29亿元，2022年营收和净利润分别增长21.34%和16.67%。
  • 日辰股份：2021年营收338.5亿元，净利润81.29亿元，2022年营收和净利润分别增长25.61%和22.06%。

• 投资建议：

  • C端复调龙头（如天味食品）在触底后有望反弹，建议关注其边际改善。
  • B端复调公司（如日辰股份）在疫情缓解后有望率先回暖，长期趋势向好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致消费需求疲软，影响销售表现。
• 食品安全风险：食品安全事件可能损害企业声誉。
• 新冠疫情风险：疫情反复可能影响物流及消费场景。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致产能过剩和利润承压。
• 成本持续上涨：原材料价格上涨可能对利润造成压力。
• 渠道管理风险：经销商管理不善可能影响终端库存和销售表现。

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