深度报告-20240313-财通证券-复合调味品行业报告_否极泰来_星辰大海_37页_2mb

复合调味品行业分析报告总结

行业概况

复合调味品行业经历“大起大落”，2020年疫情推动C端高速增长，2021年后行业调整，目前格局优化，迎来新拐点。市场规模从2017-2020年CAGR达125%，预计远期规模约4400亿元。

核心观点

• 行业从高速扩张到阵痛期，中小企业出清，头部企业积极调整，竞争态势放缓。
• B端（餐饮）和C端（零售）双轮驱动增长，C端强调品牌化和差异化，B端注重定制化和服务。
• 复合调味品需求源于便捷化、多元化和标准化趋势，渗透率提升推动市场扩展。

细分市场分析

• 西式复调稳健增长，中式调味料和火锅底料为增长热点。
• 日本市场渗透率高（约70%），中国渗透率仅26%，仍有较大提升空间。
• 行业集中度逐年提高，龙头企业如颐海国际、天味食品市占率领先。

商业模式与增长路径

• 三种主要商业模式：大B+小B、B+C、C+B，C+B模式（从C端向B端拓展）潜在优势更大。
• 全渠覆盖需产品力、渠道力和品牌力结合，头部企业通过创新和整合优化布局。

投资建议

• 推荐公司：天味食品（C端龙头，布局B端新增量）、宝立食品（B端能力强化）、颐海国际（第三方业务改善）、日辰股份（B端深耕）。
• 预计重点公司营收和利润稳健增长，焦点在BC端渗透和市场主导。

风险提示

• 宏观经济下行、原材料价格波动、市场竞争加剧和食品安全风险可能影响行业。

关键数据摘要

• 2021-2023年调味品企业存续下降46%，行业竞争格局改善。
• 远期复合调味品市场规模预测4700亿元，火锅底料CAGR约20%。