复合调味品行业专题报告：格局改善，管理向上，复合调味品赛道有望迎拐点_21页_2mb

复合调味品行业专题报告总结

核心内容

复合调味品行业经历了“大起大落”，目前进入健康化发展阶段。2013-2017年为行业蓝海起步阶段，2020年后因连锁化率提升、效率需求增长等因素进入快速增长期。然而，后疫情时代消费品整体需求疲软，叠加社区团购冲击和成本上涨，行业面临调整。行业竞争格局恶化、产能过剩、管理边际不匹配成为调整的主要因素。2021年后，行业洗牌使得部分小企业退出，行业集中度有所提升，但仍竞争激烈。随着行业逐步进入健康化发展阶段，复合调味品赛道有望迎来拐点。

主要观点

• 行业趋势：复合调味品行业处于早期阶段，具备标准化、工业化和便捷化优势，未来增长空间较大，预计2025年市场规模达2597亿元，2030年有望达4000亿元。
• 市场渗透率：2020年我国复合调味品市场渗透率仅为26%，远低于海外发达国家，市场空间广阔。
• C端与B端差异：C端依赖品牌和渠道，B端关注产品定制与研发能力。疫情后，B端因餐饮需求疲软而承压，但长期来看，随着餐饮连锁化率提升，B端市场仍具潜力。
• 行业龙头表现：天味食品和颐海国际作为复合调味品龙头，具备较强的先发优势，在产品、渠道和品牌方面领先，市占率有望进一步提升。
• 管理与渠道优化：2022年，龙头企业持续推进组织架构改革，优化渠道库存管理，拓展新零售渠道，提升品牌影响力，实现轻装上阵。

关键信息

市场规模与增长预测

• 2011年复合调味品市场规模为432亿元，2021年达1588亿元，年复合增长率13.9%。
• 预计2025年市场规模将达2597亿元，2030年有望达4000亿元。
• 火锅底料和中式复合调味料是复合调味品增长最快的子品类，预计2025年火锅底料市场规模达6689亿元。

行业竞争格局

• 复合调味品市场集中度较低，2017年火锅底料CR3为24.1%，2019年仅为35%。
• 行业竞争加剧，小企业加速出清，市场逐步向头部企业集中。

企业表现

• 天味食品：2021年营收/净利润同比下滑14%/49%，但2022年Q1实现营收增长20.6%，净利率提升至15.93%。公司通过组织架构调整、渠道优化和股权激励提升管理效率和团队信心。
• 颐海国际：2021年营收/净利润同比下滑11%/-22%，但2022年预计营收/净利润增长21.34%/8.94%。公司依托海底捞品牌优势，持续推进产品和渠道改革，强化供应链能力。
• 日辰股份：2020年营收/净利润同比下滑8%/-5%，2021年恢复增长29%。公司通过股权激励、研发加强和市场布局提升B端竞争力，长期看好其发展潜力。

投资建议

• C端：推荐天味食品，关注颐海国际，行业龙头有望在边际改善后迎来反弹。
• B端：建议关注日辰股份，疫情后餐饮产业链复苏，B端复合调味品需求有望回升。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 食品安全风险
• 新冠疫情反复风险
• 行业竞争加剧风险
• 成本持续上涨风险

重点标的推荐

盈利预测与估值

行业前景与投资逻辑

• C端：随着疫情后消费需求回暖，龙头公司有望实现业绩反弹。
• B端：餐饮连锁化率提升，推动对标准化调味品的需求，行业集中度有望进一步提升。
• 趋势判断：复合调味品行业长期增长趋势明确，龙头企业凭借品牌、渠道和管理优势有望占据更大市场份额。

总结

复合调味品行业在经历前期快速扩张后，进入调整期，但随着行业格局优化、消费需求复苏及渠道管理改善，未来增长潜力显著。天味食品、颐海国际和日辰股份作为行业代表，分别在C端和B端具备竞争优势，有望在行业复苏中实现业绩提升，建议投资者关注其边际改善及长期增长潜力。