20181025-西南证券-贝达药业-300558.SZ-2018年三季报点评_Q3业绩靓丽_凯美纳销量增长加速_4页_1mb

贝达药业2018年三季报点评总结

核心内容

贝达药业（300558）在2018年前三季度实现了营业收入9.3亿元，同比增长20.7%；但归母净利润为1.5亿元，同比下降27.4%。尽管净利润下滑，但Q3业绩表现亮眼，收入和利润增速均明显提升，主要得益于核心产品凯美纳销量的快速增长。

凯美纳在2018年1-9月销量增长29.2%，其中第三季度销量同比增长30.4%，显示出加速放量的趋势。然而，净利润下滑的主要原因包括凯美纳降价54%进入医保、研发投入持续增加以及无形资产摊销和股权激励费用的上升。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩增长，但归母净利润受降价及成本因素影响出现下滑。
• 产品发展：公司核心产品凯美纳销量增长显著，带动公司收入提升。
• 研发投入：多个产品处于不同临床研究阶段，研发投入持续增加。
• 未来展望：公司研发管线丰富，X-396已进入全球III期临床试验阶段，预计2018年底申报生产，有望2019年获批上市。
• 市场策略：公司与瑞普基因加强合作，推动精准检测在靶向治疗中的应用。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.43元、0.43元、0.52元，对应PE分别为76倍、75倍、63倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

研发进展

• X-396：正在进行全球III期临床试验，预计2018年底申报生产，有望2019年获批上市。
• BPI-16350胶囊：已获临床批件，用于乳腺癌治疗。
• CM082与MIL60：III期注册试验进展顺利。
• 卡南吉：CM082与君实生物特瑞普利（JS001）联合用于黏膜黑色素瘤的临床试验申请已获CFDA受理。

风险提示

• 研发进展低于预期
• 埃克替尼销售低于预期

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

贝达药业在2018年前三季度业绩增长显著，主要得益于核心产品凯美纳销量的快速增长。尽管净利润因降价及研发费用增加而下滑，但公司研发进展顺利，多个创新药进入III期临床试验，展现出良好的长期发展潜力。公司维持“增持”评级，未来业绩有望随着新产品上市而改善。