穆迪-全球-信贷市场-信贷展望：当前事件的信贷影响-20180219-44页_1mb

信用分析总结

核心内容概述

本总结涵盖了近期多家企业及行业的信用影响分析，涉及能源、制药、电信、航空、矿业、航运、IT服务等领域。主要观点包括企业杠杆变化、财务策略调整、市场竞争加剧、监管政策影响及潜在的债务压力。

主要观点与关键信息

Corporates（企业）

• Phillips 66

  • 信用影响：负面
  • 原因：公司通过35亿美元回购股份，增加了净债务和杠杆，削弱了流动性。尽管预计2018年自由现金流将改善，但可能仍需依赖债务融资，影响去杠杆进程。
  • 前景：2018年自由现金流预计提升，但需关注其子公司PSXP的股权发行计划。

• Teva Pharmaceutical Industries Ltd.

  • 信用影响：负面
  • 原因：FDA批准Momenta的Copaxone 40mg仿制药，加剧了该药品的市场竞争，导致Teva收入和现金流下降。公司已面临Mylan的仿制药竞争，且当前杠杆比率高于其信用协议允许的上限。
  • 前景：公司计划通过削减成本和债务偿还来改善财务状况，但需确保其成本削减计划能有效提升现金流。

• Axtel

  • 信用影响：正面
  • 原因：考虑出售其大众市场业务，可聚焦核心企业及政府业务，降低杠杆。预计出售可带来约3亿美元收入，有助于改善债务/EBITDA比率。
  • 前景：出售计划可能在2018-2019年间实施，有助于改善财务状况。

• Airbus

  • 信用影响：正面（部分负面）
  • 原因：2017年业绩超预期，2018年指引积极，但A320neo发动机问题可能影响交付进度，进而影响现金流。
  • 前景：若发动机问题迅速解决，信用状况有望改善，否则可能面临压力。

• GKN

  • 信用影响：正面
  • 原因：发布新战略，包括提高效率、出售非核心业务及向股东返还资金，有助于改善盈利能力和杠杆水平。
  • 前景：若战略执行顺利，信用状况将改善，否则可能面临下调风险。

• New South African Leadership

  • 信用影响：正面
  • 原因：新政府承诺解决矿业问题，推动矿业投资，改善矿业公司的经营环境。
  • 前景：若矿业政策稳定，将有利于黄金和铂族金属（PGM）开采企业的信用表现。

• Nippon Yusen

  • 信用影响：负面
  • 原因：因中国子公司贪污事件，公司计提20亿日元费用，影响其去杠杆进程。
  • 前景：公司现金储备充足，短期内不会影响流动性，但需关注治理风险。

• Genpact

  • 信用影响：负面
  • 原因：提高股息支付，减少了可用于债务偿还或并购的现金，影响杠杆水平。
  • 前景：公司仍维持保守财务政策，杠杆预计在2.0x以下，但需保持财务纪律。

Infrastructure（基础设施）

• Amtrak
  • 信用影响：负面
  • 原因：特朗普政府提议削减联邦资金，可能迫使Amtrak削减亏损线路和推迟资本项目，影响服务质量和财务状况。
  • 前景：若联邦资金大幅减少，将导致服务可靠性下降，进而影响收入和市场竞争力。

Banks（银行）

• Fannie Mae & Freddie Mac

  • 信用影响：正面
  • 原因：尽管第四季度出现亏损，但基本面强劲，能够抵消负面影响。
  • 前景：长期信用展望积极，但需关注市场环境变化。

• US Bancorp

  • 信用影响：负面
  • 原因：监管协议可能影响其流动性及运营效率。
  • 前景：协议接近关闭，但需关注其对信用的持续影响。

• Nationstar

  • 信用影响：正面
  • 原因：与WMIH合并，有利于其高级无担保债券。
  • 前景：需评估合并对财务结构的长期影响。

• Blucora

  • 信用影响：正面
  • 原因：计划加速去杠杆，有助于改善财务状况。
  • 前景：若计划顺利执行，将提升信用评级。

• Mercado Libre

  • 信用影响：负面
  • 原因：在阿根廷推出预付卡，可能对当地银行造成压力。
  • 前景：需关注该政策对银行体系的潜在影响。

• PTSB

  • 信用影响：正面
  • 原因：计划积极减少不良资产，有助于改善财务状况。
  • 前景：若执行有效，将提升信用评级。

• German Bank Resolution Policy

  • 信用影响：负面
  • 原因：优先处理银行债务，可能影响现有无担保债券的回收。
  • 前景：需关注政策对银行债务结构的影响。

• French Livret A Requirement

  • 信用影响：负面
  • 原因：要求银行保留Livret A存款，可能限制其流动性。
  • 前景：可能对银行的资本结构和运营产生压力。

Asset Managers（资产管理公司）

• CLOs Risk-Retention Rule

  • 信用影响：正面
  • 原因：法院对CLOs风险保留规则的裁决有利于资产管理公司。
  • 前景：有助于改善资产管理和风险控制。

• Standard Life Aberdeen

  • 信用影响：负面
  • 原因：将失去Lloyds的1090亿英镑资产，影响其资产规模和盈利能力。
  • 前景：需关注资产剥离对整体业务的影响。

Sovereigns（主权）

• South Africa
  • 信用影响：正面
  • 原因：新政府承诺解决矿业问题，推动矿业投资，改善矿业公司的信用状况。
  • 前景：若政策执行顺利，将有利于矿业发展。

Securitization（证券化）

• Cameroon Political Tensions

  • 信用影响：负面
  • 原因：英语地区政治紧张，可能影响当地经济和债务偿还能力。
  • 前景：需关注局势对金融市场和债务结构的潜在影响。

• Spain Housing Sales

  • 信用影响：正面
  • 原因：住房销售创十年新高，有利于RMBS（房地产支持证券）发行。
  • 前景：有助于改善房地产市场相关证券的信用表现。

RECENTLY IN CREDIT OUTLOOK（近期信用展望）

• Airbnb SE

  • 信用影响：正面
  • 原因：2017年业绩超预期，自由现金流表现良好。
  • 前景：若未来业绩持续改善，将有助于提升信用评级。

• Moody's Analytics Weekly Market Outlook

  • 内容：提供市场动态、财务预测及经济数据发布日期。
  • 用途：帮助投资者了解市场趋势和信用风险。