穆迪-全球-信贷市场-信贷展望：当前事件的信贷影响-20180510-14页_821kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了近期多个企业及金融机构的信用影响，涵盖企业并购、债务调整、监管变化及市场动态等方面。主要观点包括某些交易对信用指标产生负面影响，而其他措施则被视为信用正面因素。

企业信用分析

负面信用影响

• Starbucks 与 Nestle 联盟
  Starbucks 与 Nestle 签署了价值 71.5 亿美元的独家授权协议，预计会增加其杠杆率，从 1.9x 提升至 2.3x-2.4x，因此对信用产生负面影响。

• Flex Acquisition 收购 Waddington
  Flex Acquisition 计划以 23 亿美元收购 Waddington Group，该交易将显著增加其杠杆率，从 6.1x 提升至 6.9x，并导致利息覆盖率下降至 2x。由于交易复杂性和整合风险，对信用产生负面影响。

• International Flavors & Fragrances 收购 Frutarom
  IFF 以 71 亿美元收购以色列同行 Frutarom，导致其债务/EBITDA 比率从约 2.0x 上升至 4.5x，对信用产生负面影响。

• Québecor Media 收购 CDP 的少数股权
  QMI 以 17 亿加元收购 CDP 持有的 18.5% 少数股权，该交易将增加其杠杆率至约 3.7x，并减少流动性，对信用产生负面影响。

正面信用影响

• Green Plains 资产出售与债务偿还
  Green Plains 计划出售部分资产并偿还债务，预计总债务将减少 40%，从 13.7 亿美元降至约 8.2 亿美元，对信用产生正面影响。

• Power Products 收购
  尽管短期内杠杆率上升，但该收购将增加收入并减少对高度周期性市场的依赖，对信用产生正面影响。

基础设施领域分析

• CenterPoint Energy 内部重组
  CenterPoint Energy 计划将 Enable Midstream 的投资从 CERC 分拆至 CNP Midstream 实体，有助于降低 CERC 的业务风险，使其更接近纯监管的低风险 LDC 模式，对信用产生正面影响。

银行业信用分析

• Wells Fargo 证券欺诈和解
  Wells Fargo 与股东达成 4.8 亿美元的证券欺诈和解，减少部分诉讼风险，对信用产生正面影响。然而，法律和监管挑战仍持续存在。

• 希腊银行压力测试结果
  希腊四大系统重要银行通过压力测试，无需额外资本，其 CET1 比率在极端情景下仍高于 5.5%，对信用产生正面影响。但其资本结构中包含大量依赖政府的递延税资产（DTAs），可能影响资本质量。

• 新加坡银行加强人工智能能力
  新加坡金融监管机构推动银行加强人工智能和数据分析能力，有助于提升运营效率和服务创新，对信用产生正面影响。

关键信息

• Starbucks

  • 收入来源：全球 28,209 家门店，60% 在美洲，11% 在欧洲、中东和非洲，28% 在中国/亚太。
  • 2018 年收入约 220 亿美元。
  • 与 Nestle 的合作将增加杠杆率，但有助于品牌国际化。

• Flex Acquisition

  • 2017 年收入约 24 亿美元，拥有 62 家制造工厂。
  • 收购 Waddington 增加杠杆至 6.9x，需 12-18 个月才能恢复至 B2 额外指引水平。
  • 预计未来通过技术投资和收入增长可缓解杠杆压力。

• Green Plains

  • 2017 年收入约 38 亿美元，调整后 EBITDA 约 1.79 亿美元。
  • 计划出售资产并偿还债务，减少杠杆至约 8.2 亿美元。
  • 通过技术投资提高乙醇利润率，降低收入波动性。

• Power Products

  • 收购连接器制造商，增加收入并减少对高度周期性市场的依赖。
  • 收购后杠杆率将升至 5.5x，但预计 12-18 个月内可改善至 5.0x，利息覆盖率提升至 2.5x。

• Québecor Media

  • 计划以 17 亿加元收购 CDP 的 18.5% 少数股权，需发行新债务，导致杠杆率上升。
  • 可能影响流动性，减少自由现金流。

• CenterPoint Energy

  • CERC 持有 Enable 的 54% 经济权益，其 EBITDA 约 30% 来自 Enable。
  • 重组后，CERC 将成为纯监管 LDC，降低业务风险。

• Wells Fargo

  • 已计提 4.8 亿美元和解费用，但法律和监管挑战仍未解决。
  • 合理可能损失上限从 27 亿美元降至 26 亿美元，但仍面临高风险。

• 希腊银行

  • 压力测试显示无需额外资本，CET1 比率在极端情景下仍高于 5.5%。
  • 非盈利性贷款（NPE）需减少至 650 亿欧元，目前为 960 亿欧元。

• 新加坡银行

  • MAS 推动 AI 和数据技术应用，促进银行创新和效率提升。

总结

文档总结了多个企业在并购、债务调整和监管变化方面的信用影响，强调了杠杆率、流动性、收入结构和战略调整对信用评级的关键作用。部分交易被视为信用正面因素，如资产出售和债务偿还，而其他则因增加杠杆和复杂整合被列为信用负面。同时，监管政策对银行业的影响也受到关注，特别是希腊银行和新加坡银行的资本状况与技术发展。