20250518-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_55页_15mb

国泰君安期货研究所发布海外宏观及大类资产周度报告，重点分析当前全球经济与金融市场动态。报告指出，中美关税政策在日内瓦联合声明后出现超预期缓解，美国对华关税税率显著下降并提供90天豁免期，但全球需求周期仍缺乏强劲支撑。美国零售销售同比动能平稳，环比回落，消费需求边际下行，薪资增速与可支配收入等前置指标显示需求上行空间有限。尽管存在“温和降息+财政扩张”预期，但短期内难以形成明显补库周期，企业对关税政策调整反应有限。

从库存视角看，美国批发、零售和制造业库存环比变化显示季节性补库为主，库销比下行但未体现关税相关显著补库行为。物流数据显示中美航运及中国港口货运在4月中旬快速回落，5月初触底反弹，短期内受关税缓和影响运量回升幅度有限。美债市场面临供给端冲击，10年期美债收益率主要受供给冲击、货币政策和风险偏好驱动，需求因素仅为次要。穆迪下调美国主权信用评级进一步对美债形成压力，长期美债缺乏趋势机会，10年期收益率震荡区间为435%-458%。

美元指数中期目标下调至97，短期反弹至1025-1035，但人民币汇率维持区间波动。在岸人民币42关税冲击后贬值压力有所缓解，下方目标调整至7.15，若CNH反弹至7.26-7.30为初步压力位。黄金短期承压，但若价格跌至具性价比水平或现逢低多机会；白银受供需关系影响或存在逢高空策略。美股各行业周度表现分化，标普500与纳斯达克指数微幅下跌，成长股表现弱于价值股，盈利周期定位显示EPS同比增速放缓。

大宗商品方面，整体价格波动中金银比中枢偏离长期上行趋势，金价调整后出现支撑位，但需关注性价比。原油、铜库存变化及能源产量数据反映市场供需动态，房地产权益市场与信用利差关联性凸显。欧元区经济数据表现平平，金融条件指数与美国对比显示结构性分化，边缘国家债务风险及经常账户赤字需关注。美联储褐皮书显示美国12个辖区经济变化不大，消费放缓、物价上行、就业市场温和增长。

报告强调，当前市场逻辑受政策扰动、供需关系及地缘风险影响，美元结构性走弱态势持续，非美货币出现分化。建议关注美债供给与需求博弈、人民币汇率区间波动及黄金白银的相对策略机会。同时，需警惕美国债务上限问题可能引发的利率上行风险，以及欧元区经济基本面的潜在变化。