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固定收益研究：租赁视角下的江苏城投非标融资分析

一、江苏城投非标融资现状

• 整体趋严：江苏省城投非标融资呈现快速压退趋势，2022年租赁融资规模同比下降47.76%，2023年1-5月同比降幅达7192亿元，为前四省份唯一未出现风险舆情省份。
• 存量压退：截至2022年6月，江苏城投存量租赁融资3,185.83亿元，占全国11.73%，为最大租赁融资省份。
• 增量萎缩：2021年全国新增租赁融资峰值7,841.89亿元，2022年起急剧收缩，江苏降幅显著落后于其他省份。

二、江苏城投非标融资区域特点

• 资金流动：江苏非标融资调整主动，资金从连云港、镇江等高风险地市向无锡、南京、徐州等优质地市集中，区县层面主要流向强地市下属区县。
• 评级分布：融资主体从AA评级向AA+及以上主体集中，2022年AA主体占比降至43.97%，非标资金层级上移。

三、江苏城投非标融资风险区域

• 谨慎参与区县：盐城、镇江、泰州、连云港等地市累计融资规模大，管控宽松，2023年1-5月非标规模逆势增长，监管力度不足，风险较高。
• 关注区县：南京、无锡、苏州、扬州、徐州等区县城投平台非标资金认可度较高，债务管控严格，信用利差在100-20bp区间，风险相对可控。

四、政策监管与成本控制

• 政策严控：江苏省各地市通过限制新增非标、严控融资成本、存量置换等方式积极管控风险，融资中介费用和高成本债务大规模下降。
• 融资成本：多地通过标准化产品替换、政策性引导等手段，将融资成本普遍控制在年化6%以下。

五、风险提示

政策调整超预期，统计偏差，市场波动风险。

六、总结

江苏城投非标融资整体压退趋势明显，智能化、结构化调整显著，但对于具体区域投资需重点分析其债务管控严密度与融资成本，谨慎选择高融资依赖区县，审慎配置信用下沉策略。

免责声明：本报告不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。