煤炭与消费用燃料行业：如何看待近期煤价及板块回调？-230317-长江证券-15页_1mb

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核心内容

本周煤炭板块整体下跌 7.22%，跑输沪深300指数。煤价阶段性回调主要受工业需求不及预期及国债期货下跌影响。分析师认为，尽管短期煤价承压，但长期投资价值未改，建议关注回调配置窗口期。

主要观点

• 短期回调：

  1. 工业旺季不及预期，需求随用电淡季回落。
  2. 国债期货下跌影响高股息资产性价比。
  3. 港口库存处于中低位，若后续需求边际改善，煤价有望回暖。
  4. 煤价长期下行有底、中枢抬升，煤企ROE高位韧性增强。

• 长期投资价值：

  1. 需求增速平稳，供给弹性收敛，高成本产能支撑煤价底部。
  2. 煤炭作为稀缺资源，其价值仍待重估。
  3. 全球低利率环境下，红利资产有望系统性重估。

关键信息

煤价与板块表现

• 动力煤：秦港动力煤市场价为 873元/吨，周环比下跌 40元/吨（-4.38%）。
• 焦煤：京唐港主焦煤库提价为 2090元/吨，周环比下跌 80元/吨。
• 煤炭板块：本周煤炭指数(长江)下跌 7.22%，跑输沪深300指数 7.93个百分点。
• 市盈率与市净率：截至2024年3月15日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为 10.58倍、7.98倍、23.03倍，低于沪深300指数的 11.1倍。

供需情况

• 动力煤：二十五省日耗煤量 555.2万吨，周环比减少 4.2%；库存 10518.6万吨，周环比减少 14.6万吨。
• 港口库存：北方四港煤炭库存 1266万吨，环比减少 4.46%，同比下降 15.94%。
• 焦煤与焦炭：
  • 焦煤库存合计环比下降 5.03%，焦炭库存合计环比下降 2.82%。
  • 下游需求疲软，焦煤、焦炭价格震荡偏弱。

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 长久期稳盈利优质龙头：中国神华、陕西煤业
  • 拉久期：新集能源
  • 成长潜质：电投能源、晋控煤业
  • 股息偏高：兰花科创、平煤股份、潞安环能

• 投资策略：

  • 短期关注非电旺季开工变化及产地安监动向。
  • 长期关注煤炭稀缺资源价值重估机会。

风险提示

1. 经济承压风险：若地产及钢铁需求不及预期，可能导致双焦市场价格下行。
2. 非季节性下跌风险：如海外流动性危机压制国内煤价及板块情绪。

行业数据亮点

• 二十五省供煤量：3月14日为 520.8万吨，较3月7日减少 8.8%。
• 北方三港铁路调入量：周环比提升 6.82%，但同比减少 3.30%。
• 国际动力煤价格：欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC现货价分别为 114.55、91.75、135.69美元/吨，均呈现震荡偏弱趋势。

公司重点公告

• 陕西煤业：2023年原煤产量 1.64亿吨，同比增长 4.10%；利润总额同比减少 33.80%。
• 中国神华：2024年2月商品煤产量 2590万吨，同比持平；销量 3860万吨，同比增长 0.8%。
• 中煤能源：1-2月商品煤产量 2190万吨，同比增长 1.4%；销量 3990万吨，同比减少 13.1%。
• 盘江股份：新能源发电项目并网容量达 974.18MWp。

图表目录

• 图1：本周各子板块涨跌幅情况
• 图2：近一周煤炭板块下跌 7.22%
• 图3：近一月煤炭板块上涨 1.91%
• 图4：煤炭板块近一年来上涨 22.21%
• 图5：2020年3月以来各子行业市盈率变化
• 图6：2020年3月以来各子行业市净率变化
• 图7：二十五省日耗煤量
• 图8：二十五省煤炭库存可用天数
• 图9：北方三港铁路调入量与吞吐量
• 图10：北方四港煤炭库存合计
• 图11：长江口煤炭库存合计
• 图12：广州港煤炭库存合计
• 图13：秦皇岛港动力煤价格走势
• 图14：主要城市钢材库存
• 图15：主要钢厂建筑钢材库存
• 图16：焦煤库存合计
• 图17：焦炭库存合计
• 图18：钢铁期现货价格
• 图19：焦炭期货价格
• 图20：焦煤期现价格
• 图21：柳林焦煤、唐山焦煤价格

表格目录

• 表1：不同时间段涨幅前十后十煤炭公司
• 表2：国际动力煤最近一月价格指数（单位：美元/吨）