煤炭与消费用燃料行业：为什么发电高增煤价不涨？-240309-长江证券-15页_1mb

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核心内容

2024年1-2月全国统调发电量同比提升 11.7%，但秦港5500煤价却呈现弱势震荡状态。报告指出，这一现象主要由以下因素导致：

1. 低基数效应：2023年1-2月全国发电量同比仅增长 0.7%，因此2024年1-2月的高增长具有明显的低基数支撑。
2. 进口煤增加：2024年1-2月我国煤及褐煤进口量同比增长 22.9%，一定程度对冲了国内煤炭产量下降的影响。
3. 预期偏弱与去库：尽管实际需求增长高于供给，但市场预期偏弱以及前期库存较高，导致电厂与港口持续去库，压制了煤价上涨。

随着非电旺季到来和海外煤价回升，短期煤价下行压力有限，预计3月煤价将延续高位震荡。

主要观点

• 动力煤：需求受气温回升影响略有减弱，但港口库存处于中等偏低水平，叠加海外煤价上涨，预计短期煤价不会大幅下跌。
• 焦煤焦炭：需求偏弱且下游盈利状况不佳，价格震荡偏弱。但随着非电需求回暖及终端库存偏低，预计短期价格维持弱稳，等待3月钢铁需求回升。
• 行业表现：本周煤炭板块整体上涨 2.91%，跑赢沪深300指数。其中动力煤涨幅最大，达 4.51%，炼焦煤涨幅较小，仅 0.64%，煤炭炼制板块则下跌 5.89%。
• 投资建议：建议从以下四条思路进行边际配置：
  1. 长久期稳盈利优质龙头：如 中国神华、陕西煤业。
  2. 拉久期：如 新集能源。
  3. 成长潜质：如 电投能源、晋控煤业。
  4. 股息偏高：如 兰花科创、平煤股份、潞安环能。

关键信息

行业数据

• 二十五省日耗煤量：截至3月7日为 579.7万吨，环比下降 1.0%。
• 二十五省电厂库存：截至3月7日为 10533万吨，同比仍高出 13.9%，可用天数为 18.2天。
• 主流港口库存：截至3月4日为 5645万吨，同比减少 386万吨。
• 秦港动力煤价格：截至3月8日为 915元/吨，周环比下跌 6元/吨。
• 海外煤价：纽卡斯尔5500大卡普氏价格为 99.3美元/吨，较年初上涨 4.7美元/吨。

个股表现

• 涨幅前五：晋控煤业（15.08%）、盘江股份（7.41%）、神火股份（7.26%）、新集能源（7.15%）、陕西煤业（6.58%）。
• 跌幅后五：美锦能源（-9.54%）、安泰集团（-6.00%）、云煤能源（-5.03%）、宝泰隆（-4.44%）、淮北矿业（-3.39%）。

风险提示

1. 经济承压：若地产复苏较弱或钢铁需求承压，可能影响双焦市场价格，进而影响公司业绩。
2. 外部因素：海外流动性危机可能导致气价大幅下跌，压制国内煤价及板块情绪，增加估值调整风险。

投资评级说明

• 行业评级：以沪深300指数为基准，分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 公司评级：分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

公司重点公告

• 美锦能源：决定不行使“美锦转债”转股价格向下修正的权利。
• 兖矿能源：解除限售并上市0.29亿股权益激励股份。
• 宝泰隆：控股孙公司收到东辉煤矿项目核准批复。
• 平煤股份：决定不提前赎回“平煤转债”，并发布2024年2月主要运营数据。
• 淮北矿业：触发“淮22转债”提前赎回条款，决定行使提前赎回权利。

结论

当前煤炭行业基本面稳健，但煤价未能同步上涨，主要受低基数、进口增加及市场预期偏弱影响。随着非电需求回暖及海外煤价回升，短期煤价有望维持高位震荡。投资建议关注具有稳定盈利能力和高股息的龙头企业，同时关注成长性及拉久期标的。需警惕经济承压及外部因素对煤价的潜在影响。