20201102-招银国际-美的集团-000333.SZ-内销和出口前景乐观_3页_779kb

美的集团 (000333 CH) 公司研究总结

核心内容

美的集团在20财年第三季度表现出强劲的业绩增长，尽管毛利率有所下降，但整体盈利仍超出市场预期。公司内销和出口均实现加速增长，主要得益于空调业务的推动，以及行业整体回暖带来的出口订单增长。此外，库卡业务在第三季度实现扭亏为盈，未来订单也有望增长，显示出公司业务复苏的积极信号。

主要观点

• 业绩表现：20财年第三季度销售额同比增长16%至777亿元人民币，净利润同比增长32%至81亿元人民币，超出彭博和招银国际的预测。
• 增长动力：内销和出口销售增速分别从上半年的-16% / 0%改善至22% / 18%，其中空调业务是主要增长引擎。
• 毛利率变化：毛利率同比下降3.4个百分点，主要由于安装费从销售费用转入销售成本，以及电商销售占比提升。
• 调整后的盈利：即使不考虑一次性投资和公允价值收益，经调整净利润仍同比增长19%，超预期。
• 未来展望：预计20财年第四季度销售额增长14%，净利润增长24%。尽管人民币升值可能对毛利率造成一定压力，但整体前景依然乐观。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至95.24元人民币（潜在升幅22.3%），基于其持续领先行业的销售增长、强劲的出口表现以及估值提升。
• 估值分析：当前市盈率为18倍（基于21财年预测），低于国内同业平均的21倍，但高于国际同业的17倍。PEG为1.9倍，低于国内同业的2.9倍，显示估值有提升空间。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

股东结构

股价表现（过去12个月）

主要财务比率

估值与投资建议

• 目标价：RMB95.24（上调22.3%）
• 投资评级：买入（维持）
• 行业评级：优于大市

风险提示

本报告不构成投资建议，仅作为参考。投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。报告中的预测和数据可能因市场变化而有所不同，不保证其准确性。招银国际证券及其关联机构可能持有相关证券头寸，存在利益冲突的可能。

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