> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·家电 | 厄尔尼诺驱动温度升高，关注白电机遇 ## 核心内容 本报告主要分析厄尔尼诺现象对家电行业，尤其是白电（空调、冰箱、冷柜等制冷家电）的影响，并给出相应的投资建议。报告指出，厄尔尼诺现象将显著推动制冷家电的需求增长，尤其是在2026年预计为中等及以上强度的情况下，可能带来积极的市场表现。 ## 主要观点 1. **厄尔尼诺现象特征** 厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温异常偏暖引发的全球气候异常事件，通过沃克环流和副热带高压的调整，导致“南涝北旱”和“暖冬”等现象。 2. **中国气候影响** - 厄尔尼诺发展年夏季，北方高温少雨、南方降水偏多，形成“南涝北旱”格局。 - 冬季易出现暖冬，高温高湿环境刺激居民制冷需求。 - 厄尔尼诺指数发展的冷年，空调内销表现可能更优。 3. **内销表现回顾** - 2023年中等厄尔尼诺后，2023冷年国内空调内销出货量创五年新高，同比增长16.9%。 - 城镇与农村每百户保有量提升斜率更陡峭，显示需求增长趋势。 4. **外销趋势分析** - 空调出口在厄尔尼诺事件当年的冷年表现较好。 - 厄尔尼诺指数衰减年，外销表现可能更佳。 - 2014-2016年超强厄尔尼诺期间，2016年出口量达历史高点。 - 2023年中等强度厄尔尼诺后，2024冷年出口量同比增长27.0%。 5. **行业前景展望** - 2026年厄尔尼诺可能带来显著的制冷需求增长。 - 2025H2部分国补暂停、关税高企、原材料价格基数高、价格竞争激烈，可能抑制短期增长。 - 2026年关税减少、IEEPA退税、价格竞争趋缓、国补范围更集中，行业环境有望改善。 - 厄尔尼诺效应叠加白电企业稳定的股东回报，预计2026H2白电企业收入和利润将有更好表现。 6. **投资建议** - 推荐关注白电一线龙头，如美的、格力、海尔。 - 建议同时关注塔扇、除湿机等小家电品类。 ## 关键信息 - **厄尔尼诺强度**：2026年预测为中等及以上强度，部分模型指向强或超强。 - **行业周期**：厄尔尼诺指数衰减年外销表现更佳，冷年空调内销增长显著。 - **政策变化**：2025H2部分国补暂停，2026年关税减少、IEEPA退税，政策环境改善。 - **市场格局**：原材料价格向终端传导，人民币CFETS指数企稳，市场格局优化。 - **风险提示**：包括市场风险、销售不及预期、汇率波动、关税政策变动、厄尔尼诺效应未达预期等。 ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上 - “增持”：预期收益10%~20% - “持有”：预期收益-10%~10% - “卖出”：预期收益-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上 - “中性”：预期涨幅-5%~5% - “弱于大市”：预期涨幅-5%以下 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 接收人不应单纯依赖本报告内容做出投资决策。 - 本报告内容可能随时更改，且不承担因使用本报告而产生的任何责任。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 张竹筠 | | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 邹烨 | | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 金羽豪 | | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 陆聪 | | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 阎小丝 | | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 王楠茜 | | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 赵明宇 | | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |