20260520-天风证券-天风MorningCall_0520_策略-建设性战略稳定关系_固收-_颠簸_的修复之路_家电-厄尔尼诺_6页_982kb

文档总结

核心内容概述

本文档是天风研究发布的MorningCall报告，涵盖策略、固收、家电三大板块的市场分析与投资建议。整体内容聚焦于当前市场环境下的资产配置、经济数据解读以及家电行业受厄尔尼诺现象影响的机遇分析。

策略板块：建设性战略稳定关系

主要观点

• A股表现：受中东战争边际缓和影响，节后各大指数反弹，其中创业板自5月6日以来上涨6.85%，深证综指反弹超3%，整体市场情绪有所回暖。
• 流动性状况：央行自3月以来暂停流动性投放，5月整体净回笼资金6961亿元，但5月13日DR007跌破1.3%，显示流动性仍相对充裕。
• 政策导向：中美构建“建设性战略稳定关系”，为两国关系带来新的发展契机，后续外部风险或相对可控。预计政策层面将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，以应对“特朗普不确定”和海外地缘政治风险。
• 投资策略：建议关注“以我为主”的政策导向，把握“十五五”开局的结构性机会。

固收板块：“颠簸”的修复之路

主要观点

• 4月经济数据：整体偏弱，主要受一季度靠前发力后的回调、居民消费意愿不足、房地产拖累及新旧动能转换的结构性矛盾影响。
• 工业生产：4月工业增加值同比增长4.1%，增速较前值下降0.6个百分点，但新质生产力持续支撑，出口交货值同比增长10.6%，外需韧性增强。
• 消费复苏：社零同比增长0.2%，消费修复力度偏弱，但服务消费增长持续向好，1-4月服务零售额同比增长5.6%，居民出行与文旅需求释放明显。
• 固定资产投资：制造业投资累计同比1.2%，增速放缓；基建投资累计同比4.3%，增速明显回落；地产投资累计同比-13.7%，降幅继续扩大。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治风险

家电板块：厄尔尼诺驱动机遇

主要观点

• 厄尔尼诺现象：2026年预计为中等及以上强度，可能对全球气候产生显著影响。
• 中国影响：厄尔尼诺冷年可能带来南涝北旱和暖冬，驱动制冷、除湿需求，利好空调内销。
• 出口表现：厄尔尼诺指数衰减年外销表现更佳，如2014-2016年超强厄尔尼诺事件后，2016年出口量达到历史高点；2023年中等强度厄尔尼诺后，2024冷年出口量同比+27.0%。
• 白电机遇：2026H2，随着关税减少、IEEPA退税、价格竞争趋缓、国补范围更集中，叠加厄尔尼诺带来的需求拉动，白电企业有望在收入和利润端表现更好。推荐关注美的、格力、海尔等一线龙头。
• 小家电机会：建议同时关注塔扇、除湿机等细分品类。

风险提示

• 宏观经济波动
• 房地产市场波动
• 原材料价格波动
• 销售情况不及预期
• 汇率波动
• 关税政策变动
• 厄尔尼诺未如预期形成

买方观点

• 资金持续聚焦海外算力主线，重点关注光模块、PCB等核心方向。
• 同时关注存储、MLCC等细分通胀环节，以及碳化硅、玻璃基板等新技术赛道。
• H200相关利空已充分消化，重视国产算力投资机会。

法律声明与免责声明

• 本报告观点为署名分析师个人看法，不代表天风证券立场。
• 本报告不构成投资建议，仅作参考。
• 本报告所载信息来源于公开资料，天风证券对其准确性与完整性不作保证。
• 本报告内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。
• 天风证券及关联人员可能持有报告中提及公司证券，存在潜在利益冲突。

评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

联系方式

天风机构销售通讯录（20260512）