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报告摘要

国盛量化 | “以史为鉴”系列二：厄尔尼诺现象下，哪些资产将受益？

一、厄尔尼诺事件预测

2026年5月将进入厄尔尼诺状态，并在夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，预计将持续至年底。根据NOAA预测，2026年5月至7月发生厄尔尼诺现象的概率超过82%，且有96%的概率持续至北半球冬季（2026年12月至2027年2月）。此外，2026年11月有超过30%的概率发展成为超强厄尔尼诺事件。

厄尔尼诺现象主要表现为赤道太平洋东部和中部海域海水显著增温，其强度分为四个等级：

弱事件：0.5°C ≤ 峰值强度 < 1.3°C
中等事件：1.3°C ≤ 峰值强度 < 2.0°C
强事件：2.0°C ≤ 峰值强度 < 2.5°C
超强事件：2.5°C ≤ 峰值强度

1980年后发生过13次厄尔尼诺事件，其中6次为中等及以上强度，3次为超强事件。这些事件通常在北半球冬季达到峰值。

二、厄尔尼诺对各类资产的影响

1. 白糖

主要产区：巴西、印度、欧盟、泰国、中国。
价格波动：呈现6年完整周期特征。
历史表现：
- 2009-2010年中等厄尔尼诺事件：白糖价格最大涨幅约78%。
- 2014-2016年超强厄尔尼诺事件：白糖价格最大涨幅约55%。
- 2023-2024年中等厄尔尼诺事件：白糖价格最大涨幅约39%。
影响机制：厄尔尼诺导致主产区气候异常，影响糖分积累和产量，推动价格上涨。

2. 棕榈油

主要产区：马来西亚、印度尼西亚。
价格波动：通常滞后于厄尔尼诺指数达峰后4个季度达到高点。
历史表现：
- 2009-2010年中等厄尔尼诺事件：棕榈油价格最大涨幅约71%。
- 2014-2016年超强厄尔尼诺事件：棕榈油价格最大涨幅约48%。
- 2023-2024年中等厄尔尼诺事件：棕榈油价格最大涨幅约45%。
影响机制：干旱天气影响棕榈油产量，导致供需失衡，推动价格上涨。

3. 天然橡胶

主要产区：中国、印度、印尼、马来西亚、泰国、越南等。
价格波动：通常滞后于厄尔尼诺指数达峰后4-5个季度达到高点。
历史表现：
- 1997-1998年超强厄尔尼诺事件：天然橡胶价格最大涨幅约33%。
- 2002-2003年中等厄尔尼诺事件：天然橡胶价格最大涨幅约118%。
- 2009-2010年中等厄尔尼诺事件：天然橡胶价格最大涨幅约167%。
- 2014-2016年超强厄尔尼诺事件：天然橡胶价格最大涨幅约101%。
- 2023-2024年中等厄尔尼诺事件：天然橡胶价格最大涨幅约54%。
影响机制：干旱和高温影响橡胶产量，供需失衡推动价格上涨。

4. 棉花

主要产区：中国、印度、巴西、美国等。
价格波动：厄尔尼诺推动减产，导致价格上涨。
历史表现：
- 2009-2010年中等厄尔尼诺事件：棉花价格最大涨幅约149%。
- 2014-2016年超强厄尔尼诺事件：棉花价格最大涨幅约54%。
- 2023-2024年中等厄尔尼诺事件：棉花价格最大涨幅约30.7%。
影响机制：干旱和高温影响棉花生长，导致减产，推动价格上涨。