20220725-国金证券-复星医药-600196.SH-合作真实生物_首个国产新冠口服药商业化启航_4页_1mb

复星医药 (600196.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

复星医药（600196.SH）近期与真实生物达成战略合作，独家商业化国产新冠口服药阿兹夫定。该事件标志着公司在中国新冠治疗领域的重要进展，并进一步推动其在医药健康领域的布局。

主要观点

• 新冠药物商业化：公司获得阿兹夫定在新冠、艾滋病治疗及预防领域的独家商业化权益，这是我国首个获批的国产新冠口服药。
• 药物疗效：阿兹夫定片在Ⅲ期临床试验中表现出显著疗效，首次给药7天后症状改善比例为40.43%，优于安慰剂组的10.87%。
• 合作模式：公司将在5个工作日内支付1亿元启动资金，并根据尽调结果支付4亿（中国境内）和3亿（全球地区）的款项。
• 利润分配：中国境内销售毛利将按照50%：50%或55%：45%的比例分配给双方。
• 市场表现：公司当前股价为48.94元，对应2022-2024年的PE分别为23x、19x和16x，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

• 总股本：25.63亿股
• 已上市流通A股：20.11亿股
• 流通港股：5.52亿股
• 总市值：1,254.28亿元
• 年内股价最高最低：86.26元/37.95元
• 沪深300指数：4213点
• 上证指数：3250点

财务预测

财务指标

• P/E：2022E为22.53，2023E为19.00，2024E为15.96
• P/B：2022E为2.87，2023E为2.54，2024E为2.23
• ROE（归属母公司）：2022E为12.72%，2023E为13.38%，2024E为13.99%
• 每股收益：2022E为2.17元，2023E为2.58元，2024E为3.07元
• 每股经营性现金流净额：2022E为1.48元，2023E为2.05元，2024E为2.05元
• 净利率：2022E为12.4%，2023E为12.8%，2024E为13.2%

资产负债表（人民币百万元）

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为15.00%，2023E为15.20%，2024E为15.50%
• 净利润增长率：2022E为17.58%，2023E为18.56%，2024E为19.02%
• EBIT增长率：2022E为26.92%，2023E为37.32%，2024E为38.40%

偿债能力

• 资产负债率：2022E为49.62%，2023E为48.18%，2024E为46.38%
• EBIT利息保障倍数：2022E为3.1，2023E为4.9，2024E为6.4

投资建议与评级

• 市场平均投资建议评分：1.17（一月内）
• 投资建议等级：买入（对应评分1.00）
• 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新药研发及上市进程不达预期
• 集采等政策影响产品盈利能力

附录：历史推荐与目标定价