银行业专题研究：存款自律降成本，量价复苏迎拐点-20230507-华泰证券-24页_690kb

存款自律降成本，量价复苏迎拐点

核心内容概述

本文分析了2023年4月以来部分中小银行和股份行存款利率下调的背景、原因及影响，并对未来银行板块走势和投资建议进行了展望。核心观点认为，存款利率下调是监管引导银行降低负债成本、缓解息差压力的重要举措，有助于维护银行合理盈利空间。同时，银行板块估值与基金持仓处于低位，具备配置性价比，预计未来将出现加配行情。

主要观点

• 存款利率下调背景：2023年4月，EPA引入存款利率定价作为扣分项，推动存款利率下行，缓解息差收敛压力，维护银行盈利空间。
• 存款定价机制改革：存款定价机制经历了从“放开下限”到“放开上限”再到“自律上限管控”的演变，2021年改为“基准利率+基点”，2023年进一步强化为“刚性机制”，并引入惩罚措施。
• 存款结构变化：近年来，存款定期化趋势持续，个人定期存款占比显著提升，尤其在城商行和农商行。大行活期存款占比高，而股份行和城商行则更依赖公司存款。
• 未来展望：存款利率持续下行有助于降低银行负债成本，同时信贷投放良好，贷款利率趋稳，预计息差将逐步企稳。监管层已转向维护银行合理盈利，金融让利压力趋缓。
• 投资建议：银行板块估值及基金持仓处于历史低位，具备配置价值。推荐关注成长性突出的成都银行、宁波银行，小微链银行如常熟银行、张家港行、瑞丰银行，以及低估值的央企银行如工商银行、建设银行、农业银行。

关键信息

存款定价机制改革

• 存款定价机制从“放开下限、放开上限”逐步转向“市场化自律上限管控”。
• 2021年6月，存款利率定价方式由“基准利率*倍数”转为“基准利率+基点”，中长期存款利率有效压降。
• 2023年4月，EPA引入存款利率惩罚机制，若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值调整幅度不足，将扣分，进一步推动存款利率下行。

存款结构变化

• 存款定期化趋势持续，个人定期存款占比显著提升，城商行、农商行提升10pct至26%、51%。
• 大行活期存款占比高于行业平均（2022年末为46%），股份行、城商行则以公司存款为主，2022年末公司存款占比分别为68%、61%。
• 农商行个人存款基础较好，但活期存款占比低，定期存款占比达64%。

存款成本与息差

• 存款成本整体下行，但受定期化影响，整体存款付息率略有上行。
• 2022年商业银行净息差仅为1.91%，部分上市银行低于1.80%，息差压力较大。
• 存款利率下调有助于缓解息差压力，维护银行合理盈利空间。

投资建议

• 推荐个股：
  • 成长性突出：成都银行、宁波银行
  • 小微链：常熟银行、张家港行、瑞丰银行
  • 低估值央企银行：工商银行（AH/HK）、建设银行（AH/HK）、农业银行（AH/HK）
• 板块配置价值：
  • 银行板块PB（If）估值0.58倍，2010年以来分位数为6.40%，处于低位。
  • 偏股型基金持仓为1.96%，为2016Q3以来新低，配置性价比凸显。
  • 保险资金在新会计准则下可能更青睐高股息、高稳定性的银行股。

风险提示

• 经济修复力度不及预期。
• 资产质量恶化超预期。

图表与数据支持

• 存款利率定价机制变化、存款结构变化、银行息差趋势、监管政策梳理、银行板块估值与持仓数据等图表均提供了详实的数据支持，进一步佐证分析结论。

结论

当前银行板块正迎来量价预期改善的契机，存款利率自律管理加强、成本下降，叠加信贷投放良好、金融让利压力趋缓，有望推动银行盈利改善和估值修复。建议投资者关注成长性突出和小微修复弹性大的银行，以及低估值的央企银行，把握加配机会。