20230507-德邦证券-美联储周观察_实体经济继续过热_银行业继续暴雷_6页_767kb

宏观周报：美国强实体弱金融组合持续，避险情绪降温降息预期

1. 分析背景

本周银行业危机再次升温，叠加债务上限问题再度浮现。尽管美联储在FOMC会议上表示年内或不降息，并释放出亲稳的态度，但市场避险情绪显著上扬，使得对美联储利率路径的预期出现调整。

2. 核心观点

报告认为，美国经济虽基本面（“强实体”）仍具韧性，但金融系统（“弱金融”）风险尚未出清，除非危机提前爆发，否则2023年内实现3次降息的市场预期偏过乐观。

3. 联邦基金利率预期

• 6月加息概率下降：5月FOMC会议后，市场普遍预期6月暂停加息。CME模型显示，6月加息概率降至85%。
• 全年降息预期上调风险：尽管近期银行业引发避险，9月、11月、12月降息25个基点的交易隐含在市场定价中，但彭博分析师和美联储点阵图仍预示2023年将维持现有利率水平，这被看作潜在纠偏风险源。

4. 美联储资产负债表变化

• 本期美联储持续减缩资产，证券资产减少至78万亿美元级，QT流程未中断。
• 主要贷款崩溃性下调至3178亿美元，区间贷款比例下降，主要因第一共和国银行被托管导致风险缓释工具重分类，银行流动性风险进一步显现。
• 负债端，外储（TGA余额）骤减1079亿美元，政府账户逆回购增量亦不小。

5. 监测工具：联邦基金期货

通过对CME数据解读，模型揭示当前交易员倾向全体降息路径。同时，图景变化预警了“利率下降的预期可能过于抢跑”风险。

6. 风险展望

• 近忧：地区银行危机若扩散，流动性下降与金融系统可能导致降息被推迟、危机提早。
• 宏观隐患：长期紧缩政策可能引发金融条件过紧、经济或衰退提前；银行业风险失控则可能引发系统性问题。

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