20210606-粤开证券-_粤开宏观_澄清土地财政的五个认知_土地收入税务收_无实质性触动地方利益_12页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒撰写，主要围绕土地财政的改革背景、现状、根源及未来走向展开分析。报告指出，土地财政的改革并非改变其归属权，而是加强征管效率与规范性，推动财政资源统筹。同时，报告分析了当前各地土地财政依赖度，探讨了土地财政的成因及历史作用，并提出未来应通过房地产税等手段构建地方稳定财政来源。

主要观点

1. 土地财政改革的背景与意义

• 改革内容：2021年6月4日，财政部发布通知，将土地出让收入等四项非税收入划转税务部门征收，强化中央财政统筹能力。
• 改革性质：仅涉及征收机构变更，未改变土地财政的归属权，因此不实质性触动地方利益。
• 改革意义：
  • 提高征管效率，增强规范性；
  • 打通信息孤岛，实现财政统一管理；
  • 有利于优化政府与市场关系，推进国家治理现代化。

2. 当前各地土地财政依赖度

• 土地出让收入增长显著：从2009年的1.4万亿元增长至2020年的8.4万亿元，占GDP比重从4.1%上升至8.3%。
• 区域差异明显：
  • 东部地区：如浙江、江苏、山东、广东等地，土地出让收入占可支配财力比重较高；
  • 西部地区：如西藏、青海、甘肃、黑龙江等，对中央转移支付和税收返还依赖较大。
• 财政结构：地方财政收入主要包括一般公共预算收入、政府性基金收入（以土地出让为主）及中央转移支付。

3. 土地财政的根源

• 根源在于GDP考核机制：地方政府为追求经济增长目标，通过土地出让等手段获取资金。
• 分税制是促成因素之一：1994年分税制改革提高了中央财政占比，但并未直接导致土地财政，而是为地方财政压力提供了背景。
• 房地产市场化改革是关键：深圳、上海等地的住房制度改革推动了房地产市场发展，为土地财政提供了基础。

4. 土地财政的历史表现

• 积极作用：
  • 为地方政府提供重要收入来源；
  • 推动城镇化进程；
  • 促进基础设施建设；
  • 加速房地产市场发展。
• 消极影响：
  • 推动房价上涨；
  • 间接导致地方政府债务；
  • 破坏耕地资源；
  • 引发征地补偿及社会矛盾；
  • 土地资源有限，可持续性存疑。
• 资金使用效率：约52%用于征地和拆迁补偿，23%用于土地整理，11%用于城市建设，仅1%用于农村基础设施，实际可支配财力占比低。

5. 未来土地财政的应对策略

• 人口结构变化：老龄化率上升至13.5%，生育率下降，劳动年龄人口占比下降，房地产需求将减少。
• 土地财政可持续性面临挑战：随着土地供给和需求下降，土地财政的潜力逐步透支。
• 构建地方稳定财政来源：房地产税开征是大势所趋，具有三重作用：
  • 筹集财政收入；
  • 调节财富分配；
  • 构建地方税体系。
• 房地产税与土地出让收入的区别：
  • 房地产税为财产税，属于政府政治权力征税；
  • 土地出让收入为政府所有权收入，属于地租性质。

关键信息

• 土地财政改革：征管机构由自然资源部转为税务部门，不改变归属权，强化中央财政统筹。
• 土地财政现状：2019年土地出让收入占GDP比重达8.3%，东部地区依赖度高，西部依赖中央转移支付。
• 土地财政成因：GDP考核机制是核心，分税制和房地产市场化改革是促成因素。
• 土地财政影响：对城投公司和房地产市场影响有限，但对财政资源统筹能力提出挑战。
• 未来趋势：房地产税将逐步取代土地财政，成为地方财政重要支撑，需整合相关税收并厘清与土地出让收入的关系。

图表目录（简要说明）

• 图表1：土地出让收入增长趋势（2009-2020）
• 图表2：土地出让收入占GDP比重变化
• 图表3：2019年部分省份土地出让收入排名
• 图表4：土地出让收入占地方可支配财力比重
• 图表5：中央与地方财政分配关系
• 图表6：转移支付前后各省财政收入占比
• 图表7：土地财政支出用途占比

风险提示

• 房地产市场波动：土地财政改革可能间接影响房地产市场稳定性，需关注政策执行对市场的影响。

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师，执业编号：S0300520110001。

其他信息

• 粤开证券资质：具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。
• 投资评级说明：包括股票与行业投资评级标准，以沪深300指数为基准，提供相对涨幅建议。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证准确性，投资者需谨慎决策，不构成投资建议。