2022年年度投资策略报告：水往何处流？-20220109-中泰证券-86页_3mb

报告摘要

2022年资本市场十大核心观点总结

核心内容

2022年资本市场将面临多重因素交织影响，包括国内宏观经济、全球流动性、政策导向、股市风格以及行业配置与主题投资机会。整体趋势为“宽货币、稳财政”下的稳健发展，同时政策层面强调共同富裕和经济稳增长，股市风格预计整体震荡，小盘成长风格将延续。行业配置方面，“双碳”主线和国产替代成为重要投资方向。

主要观点

地产政策边际放松，但“房住不炒”基调下地产周期难重启
- 地产投资持续下行，商品房销售全线下滑，预计2022年地产销售面积或出现负增长，房地产投资增速显著回落。
- 房地产税试点加速，可能对房价和地价形成压制，抑制炒房行为。
- 地产对中国经济贡献约30%，其下行是2022年最大的挑战。
政策“纠偏”年下，经济发展以稳为主
- 2021年的“教培”政策“一刀切”在2022年不大会出现，传媒、港股等板块有估值修复机会。
- 2022年一季度社融有望实现“技术性企稳”，全年货币政策和流动性维持宽松，降息降准“小步多次”可期。
“双碳”主线延续高景气度
- 全球能源革命下，“双碳”相关产业如储能、光伏、新能源等将持续保持高景气度，是具有明显上升趋势的核心主线。
“元宇宙”风口带来消费电子与传媒板块估值提升机会
- 计算革命趋势下，“元宇宙”或成为2022年A股消费电子、传媒等板块估值提升的重要驱动。
CPI-PPI剪刀差收敛，关注必选消费品替代机会
- 随着PPI见顶回落，CPI小幅上升，预计CPI-PPI剪刀差将逐步收敛，关注种植、必选消费等行业。
美联储鹰派立场持续，但美股风险可控
- 美联储在通胀控制前将保持鹰派立场，但“供应链恢复+科技革命”将支撑美股全年稳定，不会出现大幅波动。
美国中期选举风险或引发美股中级调整
- 若拜登在2022年中期选举中失去参众两院中的一个或两个，可能引发市场对其无法实施财政计划的预期，进而带来美股调整风险。
全球供应链逐步恢复，对我国出口形成压力
- 随着全球发展中国家供应链恢复，我国出口份额或受挤压，制造业面临挑战。
国内流动性维持宽松，货币政策空间仍存
- 2022年货币政策仍将保持宽松，预计三季度或迎来降息，结构性货币政策工具如碳减排支持工具成为重点。
消费复苏条件成熟，有望回归疫情前增速水平
- 疫情对消费的压制因素逐步消散，2022年消费有望迎来反弹。