20250814-天风证券-普林格与盈利周期跟踪_水_往股市流_11页_908kb

报告总结

核心观点

"水"往股市流：当前市场处于寻底期，但普林格先行指标回升，同步指标与滞后指标回落，推动股市回暖，全A指数创新高。

关键分析

1. 业绩拐点与市场底

   • 市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现，判断拐点是走出寻底期的核心。
   • 普林格周期中，同步指标（如PMI）需结合先行指标（如M1、社融脉冲）以提高前瞻性。

2. 先行指标表现

   • M1回升：7月M1同比增至+5.6%（前值+4.6%），显示流动性改善，居民中长贷为核心指标（领先企业中长贷）。
   • 社融与信贷结构：居民新增贷款同比大幅回落，企业中长贷转负；票据回正，信贷结构走弱。

3. 资金价格与利率

   • DR007重回下行通道，宏观流动性改善，资金价格触底与需求回暖之间存在时滞，利率下行滞后于政策宽松。

4. 当前宏观经济

   • 7月制造业PMI降至49.3%，经济仍处收缩区间；但社融脉冲回升，超额流动性上升，支撑市场情绪。
   • 进出口数据超预期，中美关税会谈暂告段落，利于短期市场情绪。

风险提示

• 海外地缘政治与中美关系超预期波动
• 通胀持续性、流动性收紧超预期
• 宏观经济数据转差可能导致判断偏差