20220110-中泰证券-_晨会聚焦_徐驰_2022年A股年度策略报告--水往何处流_10页_1005kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所于2022年初发布的多篇证券研究报告，涵盖宏观经济、资产配置、行业策略及个股分析等多个方面，主要聚焦于2022年A股市场的投资方向、美国货币政策变化、以及各重点行业（如纺织服装、建材&新材料、化工、房地产、化妆品、中小盘）的投资机会与风险提示。

主要观点与关键信息

一、【宏观】陈兴：就业为何难以拖住美国加息脚步？

• 非农就业数据疲软，但市场加息预期上升：尽管12月非农就业人数低于预期，但市场仍预期美联储将加快加息步伐。
• 通胀压力主导政策方向：当前美国通胀水平已接近“大滞胀”时期，工资-物价螺旋初步形成，美联储对通胀的担忧成为政策核心。
• 加息与缩表风险加剧：预计2022年美联储将多次加息，流动性收紧风险需警惕。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

二、【策略】徐驰：2022年A股年度策略报告--水往何处流

• 政策“纠偏”年，稳增长成为主线：2022年政策将更加注重“稳”，地产政策边际放松，但地产周期不会重启。
• 春季行情以低估值蓝筹修复为主：预计2022年一季度社融数据将实现技术性企稳，市场风格将先权重后成长。
• 三大主线驱动行情：绿电（量价齐升）、券商（财富管理+注册制）、央企改革（高分红+低估值）。
• 全球能源革命与“双碳”趋势：未来3年“双碳”高景气度持续，关注新能源、新材料等成长性行业。
• 风险提示：宏观经济加速下行、货币政策提前收紧、中美关系恶化。

三、【策略】徐驰：美联储鹰派气息渐浓，下一步该如何配置？-1月资产配置展望

• 12月宏观数据表现：工业企业利润增速放缓，但中下游行业景气度回升，显示经济结构优化。
• PMI回暖但需求仍偏弱：12月PMI略高于荣枯线，但新订单与生产差值较小，需求恢复仍需时间。
• 权益市场调整主因：成长股估值偏高，叠加美债利率上行，压制高估值板块。
• 资产配置建议：
  • 权益配置：增加低估值蓝筹仓位，关注国企改革、绿电、券商等主线。
  • 债券配置：利率震荡，10年国债收益率或继续下行，但需警惕政策超预期。
• 风险提示：政策执行不及预期、信息滞后或更新不及时。

四、【策略】徐驰：“中字头”六问六答：布局国企改革三年行动计划决胜之年

• 国企改革进入收官阶段：2022年是国企改革三年行动计划的决胜之年，需关注“三个明显成效”。
• “中字头”超额收益显著：国企改革主题指数2021年上涨21.1%，显著跑赢沪深300。
• 三种改革路径表现：
  • 重组与合并：重组信息预告日表现强劲。
  • 引入战投：战投指数2021年上涨16.3%。
  • 股权激励：提升业绩，但需关注实施后的效果。
• 投资标的筛选建议：关注已完成股权激励、受益于政策发力、高分红、低估值的央企。
• 风险提示：政策执行不及预期、历史收益不等于未来表现。

五、【纺织服装】王雨丝：2022年度策略-变化之下，聚焦升级与提效

• 2021年纺织行业复苏：收入和利润基本恢复至疫情前水平，运动行业表现突出。
• 2022年行业挑战：原材料价格回落、订单回流、地产下行压力，需关注差异化升级和提效企业。
• 推荐标的：台华新材、安利股份、华利集团、浙江自然、申洲国际、安踏体育、李宁、太平鸟、地素时尚、红豆股份。
• 风险提示：疫情反复、经济增速放缓、棉价波动、信息滞后。

六、【建材&新材料】孙颖：传统建材否极泰来，新兴材料乘势而上

• 地产政策底已现，基建托底：地产销售、开工、施工负增长，但竣工增长，保障房加速建设。
• 传统建材估值修复可期：品牌建材在政策和信用风险落地后，估值有望修复。
• 新材料景气度高：碳纤维、石英砂、电子盖板玻璃、UTG等材料需求持续增长，国产替代加速。
• 重点推荐标的：北新建材、东方雨虹、科顺股份、中国巨石、苏博特、华新水泥、光威复材等。
• 风险提示：需求不及预期、现金流恶化、原材料价格大涨、技术变革、数据滞后。

七、【化工】谢楠：2022年化工策略报告：周期向右，成长向上

• 2021年化工行业高景气：化工品价格处于历史中高位，SW化工股净利润增长显著。
• 2022年化工投资机会：
  • 周期向右：地产下行压力下，传统需求提供弹性，新增需求打开空间。
  • 成长向上：新能源、半导体、食品添加剂、PI薄膜、合成生物学等细分领域高景气。
• 推荐标的：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、宝丰能源、合盛硅业、华恒生物等。
• 风险提示：产品价格波动、市场规模测算偏差、数据滞后、项目进展不及预期。

八、【房地产-绿城中国(03900)】陈立：超额完成销售目标，新增货值攀新高

• 销售与货值表现亮眼：2021年总销售额增长21%，权益销售额增长87%，新增货值超3000亿元。
• 区域深耕战略有效：52%土地储备位于长三角，27%位于杭州，销售去化能力强。
• 融资成本下降：加权平均利息成本下降，穆迪维持“Ba3”评级，公司财务状况稳健。
• 数字化转型助力经营：构建数字化大中台，提升销售与客户管理效率。
• 风险提示：融资环境收紧、政策调控超预期、数据滞后。

九、【化妆品】邓欣：12月数据：平台分流加速，行业监管趋严

• 平台分流影响销售：淘系护肤和彩妆GMV同比下滑，抖音等平台分流加剧。
• 行业监管趋严：2022年1月1日起《化妆品生产经营监督管理办法》实施，行业规范性提升。
• 重点品牌表现：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客等品牌表现较好。
• 新品与产品更迭加速：各品牌推出新品，如薇诺娜、润百颜、发光小银盒等。
• 投资建议：关注医美针剂龙头爱美客、敏感肌龙头贝泰妮、成分护肤龙头华熙生物、市场敏锐度高的珀莱雅。
• 风险提示：行业格局恶化、新品营销效果不及预期、数据滞后。

十、【中小盘-光库科技(300620)】张帆：光通信器件稀缺供应商，静待铌酸锂调制器成长

• 公司技术积累深厚：深耕光纤激光器、光通信器件，具备先进制造与封装技术。
• 股权激励推动研发：研发费用率稳步提升，彰显公司对技术的重视。
• 铌酸锂调制器业务潜力大：薄膜铌酸锂调制器体积缩小60%，有望替代传统产品。
• 业绩增长预期明确：预计2021-2023年营收分别为6.40亿、9.46亿、12.88亿，归母净利润分别为1.40亿、2.13亿、2.89亿。
• 风险提示：薄膜铌酸锂调制器进度不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、信息滞后。

总结

本文档综合分析了2022年A股市场的主要投资方向与风险因素，提出“稳增长”、“低估值修复”、“国企改革”、“新能源与新材料”等为全年主线。同时，对美国加息、美联储政策转向、中美关系等宏观因素进行了深入分析，指出其对全球资本市场的影响。在行业层面，重点推荐了纺织服装、建材、化工、房地产、化妆品及中小盘个股的投资机会，并结合政策、行业趋势与企业基本面给出具体建议。整体而言，报告强调了在复杂市场环境下，投资者应关注政策导向、估值修复与技术驱动的成长机会。