20250531-广发期货-贵金属6月行情展望_贸易冲突缓和_黄金转入高位横盘_美债到期和贸易谈判仍存扰动_18页_3mb

贵金属6月行情展望总结

核心内容

本报告由广发期货分析师叶倩宁撰写，主要对2025年6月贵金属市场（黄金与白银）的走势进行展望，并分析影响贵金属价格的宏观经济因素、美联储政策动向、市场资金面及供需变化。

主要观点

• 黄金中长期趋势偏强：在全球去美元化背景下，黄金仍具备长期上涨动力，全球央行和金融机构持续购金对金价形成支撑。
• 短期走势震荡：由于中美贸易冲突缓和，市场避险情绪减弱，黄金价格在高位震荡，形成“双顶”形态，前高阻力较大，缺乏明确趋势。
• 白银走势跟随黄金：受贸易政策影响，白银工业属性受扰，但光伏等新能源行业需求改善可能支撑其价格，短期内波动收窄，但中长期上涨空间受限。
• 市场波动性增加：6月美债到期压力及关税政策反复扰动市场，黄金与白银可能在波动中出现脉冲式涨跌，建议关注波动率变化。
• 期权策略建议：在波动率走高后，可择机做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值；白银可考虑卖出相对虚值看涨期权。

关键信息

一、市场回顾（2025年5月）

• 黄金：5月金价基本持平，月初因贸易冲突冲高至3400美元以上，随后回调至3120美元后回升，月末收于3288.69美元/盎司。
• 白银：5月价格小幅回升，累计上涨1.17%，收盘价为32.97美元/盎司，但受工业需求疲软影响，仍面临前高阻力。

二、宏观经济面

• 美国经济表现：4月制造业PMI萎缩，服务业PMI大幅回落至荣枯线下方，显示经济疲软。非农就业人数增长17.7万，失业率维持在4.2%，但企业招聘计划未受特朗普关税影响。
• 通胀回落：4月CPI同比2.3%，低于预期；核心CPI同比2.8%，与预期持平，显示通胀压力有所缓解。
• GDP数据：一季度实际GDP年化季环比修正值为-0.2%，主要受消费疲软和关税影响，净出口拖累GDP增长。
• 欧洲经济：欧元区制造业PMI小幅回升，服务业PMI大幅回落，综合PMI创去年11月以来新低。欧洲央行警告关税对经济增长的抑制作用。

三、美联储货币政策

• 暂停降息：美联储再次暂停降息，全体FOMC委员支持该决议，表示对经济前景的不确定性增加，采取谨慎货币政策是恰当的。
• 降息预期后延：若关税影响可控，通胀持续回落，美联储可能在下半年降息，但预计启动时间推迟至9月，仅降息50个BP。

四、资金面与持仓变化

• 黄金ETF持仓：全球最大黄金ETF基金（SPDR）持仓量下降14吨，金价上行趋势减缓，部分资金离场。
• 投机持仓：CFTC黄金期货净多头连续5周回落，但两周后回升；白银期货净多头增加，多头持续增仓。
• 金银库存：COMEX黄金与白银库存自高位回落，LBMA伦敦黄金库存小幅回升，显示市场供需趋于平衡。

五、供需分析

• 黄金需求：新兴国家央行持续购金，推动金价上涨，中国、印度、土耳其和波兰央行购金规模较大。
• 白银需求：光伏行业需求改善，但高库存和全球增长放缓可能抑制白银中长期上涨空间。
• 国内需求：4月珠宝零售额同比上升至10.4%，但金价上涨抑制实物首饰消费；电子工业增加值因关税影响反弹，光伏产量同比大幅增长。

结论与建议

• 黄金：短期维持高位震荡，建议关注波动率变化，择机做虚值看涨期权双卖策略。
• 白银：短期跟随黄金波动，中长期上涨空间受限，建议卖出相对虚值看涨期权。
• 风险提示：贸易冲突缓和、美联储政策变化、通胀走势及全球经济不确定性仍是影响贵金属价格的重要因素。

附录：数据来源

• Wind、文华财经、LBMA、彭博、SMM、广发期货研究所
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号
• 叶倩宁：咨询编号Z0016628

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