20250510-广发期货-贵金属周报_美国关税影响持续缓和但地缘冲突有所扰动_贵金属转入高位震荡_33页

贵金属周报分析总结（2025年5月10日）

黄金市场分析
黄金中长期上涨动力源于美国关税和债务压力引发的经济衰退风险，以及去美元化背景下资产多元化配置需求。全球央行和金融机构购金持续，基本面流动性偏紧逻辑未改变。美联储因就业市场不确定性暂停降息，但未来宏观经济数据验证可能增加市场波动。弱美元趋势下，多头配置需求仍强，金价或年内突破3500美元/盎司（825元/克）。短期来看，美国经济仍具韧性，美联储降息可能性较低，但贸易谈判进展或压制黄金涨幅。需关注下周美国通胀数据变化，建议单边操作保持谨慎或逢高卖出虚值看涨期权。

白银市场分析
白银中长期受光伏新能源景气度下行及高库存拖累，工业和投资需求承压；短期则受有色板块波动及避险情绪修复影响，金银比走高。价格波动区间为32-335美元/盎司（8000-8350元），面临前高阻力。若贸易摩擦影响增强，银价可能回落。国内光伏产量因“抢出口”效应同比大幅反弹至236%，但高基数和库存限制上涨空间。

宏观与政策影响
美国经济景气度回落，4月制造业PMI降至48.7，服务业PMI反弹至51.6，但关税不确定性仍制约整体需求。消费者信心指数跌至50.8，创近3年新低，通胀预期升至6.7%。美国CPI同比降至2.4%，核心CPI回落至2.8%，通胀压力缓解。但关税对能源和食品价格的滞后影响仍存。美联储维持利率不变，明确降息预期推迟至7月后，全年或降息75个基点。欧洲央行降息25个基点，预计6月再降息，因关税加剧经济下行风险。美元指数受贸易谈判缓和及经济韧性支撑，非美货币升值压力减小，但金银比高位运行。

资金与供需动态
全球黄金ETF需求在2025年一季度达552吨，创2022年新高，支撑金价上涨。中国连续6个月增持黄金，但规模缩小。美国黄金ETF持仓与上周持平，市场对关税影响逐步消化。COMEX黄金期货投机净多头持仓减少，白银净多头增加，反映避险情绪与短期波动。国内白银显性库存低位运行，3月进口量回落，但光伏“抢出口”推高短期产量，库存修复压力显现。

风险提示
报告信息基于公开资料，不保证准确性，仅供参考。投资者需自行判断风险，不构成投资建议。观点不代表机构立场，仅反映研究员分析。

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