固定收益主题报告：贸易谈判取得实质进展，长债承压回调-20191013-安信证券-12页_605kb

2019年10月13日固定收益市场总结

核心内容概览

本周中国固定收益市场整体呈现资金面宽松、利率债净融资减少、国开债收益率上行、同业存单净融资增加的态势。同时，中美贸易谈判取得实质性进展对长债产生一定压力。

一、货币市场

1.1 公开市场操作

• 本周央行未开展逆回购操作，逆回购到期3200亿元，其中2100亿元为国庆假期顺延。
• 本周资金净回笼3200亿元。
• 下周无逆回购、MLF、国库现金定存到期，资金面将维持净回笼状态。

1.2 资金利率

• 本周资金利率集体大幅下行，SHIBOR隔夜累计下行42BP，SHIBOR7天累计下行25.2BP。
• R001累计下行53.25BP，R007累计下行36.5BP。
• DR001累计下行45.09BP，DR007累计下行34.1BP。

二、一级市场

2.1 发行与招标

• 本周共发行利率债18只，总规模2082.1亿元，净融资992.75亿元，环比减少767亿元。
• 国债发行规模大幅增加，发行6只，规模1451.5亿元，环比增加1351.2亿元，净融资930.4亿元，环比增加931亿元。
• 政金债发行12只，规模630.6亿元，环比增加30.6亿元，净融资300.6亿元，环比增加0.6亿元。
• 本周暂无地方债发行。

2.2 下周发行预告

• 下周计划发行利率债10只，规模1148.34亿元。
• 预计发行国债2只，规模790亿元；政策性银行债6只，规模300亿元；地方债2只，规模58.34亿元。

三、二级市场

• 国开债收益率多数上行，10年国开债收益率累计上行4.63BP至3.58%。
• 10Y-1Y期限利差走扩3.83BP至84.59BP，高于10年均值。
• 其他期限利差多数走扩，其中5Y-3Y、7Y-5Y、10Y-7Y分别走扩3.49BP、0.96BP、1.13BP，3Y-1Y小幅收窄1.75BP。
• 隐含税率上行0.3%至11.41%。
• 190205与190210利差略微收窄1.68BP至8.79BP。

四、同业存单市场

• 本周同业存单发行量2912.7亿元，到期偿还2139.56亿元，净融资773.14亿元，环比增加955.27亿元。
• AA及以下同业存单发行成功率回落至39.51%，处于历史低位。
• AA与AA+利差小幅下行2.65BP。
• AAA与AA同业存单收益率略微下行，发行利率累计下行2.19BP。

五、其他利率市场

• 主要货币基金7日年化收益率下行，本周累计下行7.98BP，货基份额较上周增加。
• 本周短债略微上行，长债上行，收益率曲线呈现牛陡形态。

关键信息总结

• 资金面：本周央行未投放流动性，资金净回笼3200亿元，资金利率大幅下行。
• 利率债发行：国债发行规模大幅增加，政金债小幅放量，地方债未发行。
• 利率债净融资：净融资减少至992.75亿元，环比减少767亿元。
• 国开债表现：收益率多数上行，长端压力较大，期限利差多数走扩。
• 隐含税率：上行0.3%至11.41%，反映市场对经济基本面的预期。
• 同业存单：净融资增加，AA及以下发行成功率回落，AA与AA+利差下行。
• 货币市场：货基份额增加，收益率下行，市场情绪相对平稳。

风险提示

• 流动性冲击超预期可能对市场造成影响。

相关报告

• 货币政策保持定力，长债延续调整
• 民企净融资缺口扩大，信用债二级市场走弱
• 六问库存周期
• 负利率的逻辑、影响和反思

分析师信息

• 池光胜：分析师，SAC执业证书编号：S1450518100003，邮箱：chigs@essence.com.cn
• 高文君：报告联系人，邮箱：gaowj@essence.com.cn

销售联系人信息

安信证券研究中心地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用。
• 本报告基于公开资料，不保证信息完整性与准确性。
• 报告观点反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 报告版权为安信证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。