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有色金属年度策略：破浪有时，静待风起

主要观点

• 有色金属指数年初同比涨跌幅达-1077%，申万一级行业中排名第21。
• 二级板块分化，贵金属板块(+132%)领涨，工业金属(+50%)、能源金属(-58%)、小金属(-117%)、金属新材料(-39%).
• 三级子板块铜(+142%)和黄金(+14%)涨幅明显。

工业金属

铝

• 供应端：产能接近上限(4500万吨)，云南、四川限电致2023年中国减产1772万吨。
• 需求端：地产、汽车用铝回升，汽车每用0.45kg铝减重1kg。

铜

• 供应端：全球主要铜矿提产，国内精铜进口回升带来过剩。
• 需求端：电力投资同比增26.1%，消费铜材料需求高增。

锡

• 供需平衡：消费广泛于焊接、马口铁等，供需矛盾凸显，价格宽幅震荡。

贵金属

• **金价上涨 **原因：美联储鹰派转向或降息，避险情绪提升。
• 银价潜力：利率下行刺激工业用银需求提升，银价有望上涨。

小金属

稀土

• 供给格局优化，“南重北轻”、配额制强化供给刚性。
• 需求增长：稀土永磁用于新能源车、风电、工业机器人，未来潜力大。

钛合金

• 应用扩展民用领域，尤其在3C电子(手机中框等)需求增长。
• 性能优越：比强度高、密度低、耐腐蚀。

半导体金属(镓、锗、铟)

• 国产替代加速，锗、砷化镓、磷化铟等材料受益AI、半导体发展。

能源金属

锂

• 供需两弱：库存高企，需求不及预期，短期价格下行。

投资建议

• 工业金属：神火股份、紫金矿业、洛阳钼业。
• 贵金属：山东黄金、盛达资源。
• 稀土：北方稀土、中国稀土。
• 钛合金：宝钛股份、银邦股份。
• 半导体：云南锗业、有研新材。

风险提示

• 金属价格大幅波动。
• 国际地缘政治冲突影响供需。
• 需求恢复不及预期。