20181028-西南证券-中国重汽-000951.SZ-降本增效逆势增长_集团董事长履新注入改革预期_4页_473kb

中国重汽（000951）2018年三季报点评总结

核心内容概述

中国重汽在2018年三季报中表现出逆势增长的态势，尽管第三季度营业收入同比下降12.8%，但归母净利润同比增长6.5%，前三季度累计营收同比增长10.5%，净利润同比增长2.8%。公司通过降本增效策略有效提升了利润表现，同时，其在重卡市场中的销量表现优于行业平均水平，且工程车市场存在潜在的“翘尾”增长机会。

主要观点

• 业绩表现：公司第三季度营业收入为86.8亿元，归母净利润为2.5亿元，尽管收入下滑，但净利润增长显著，显示出公司在成本控制和费用管理方面的成效。
• 毛利率与费用控制：第三季度毛利率为10.2%，同比略有下降，但公司通过去库存和降低费用率（费用同比减少27.5%），实现了利润的增厚。
• 行业表现与展望：2018年1-9月行业重卡销量约88.4万台，同比增长1.6%。公司销量同比增长8%以上，优于行业水平。受基建投资恢复和国标排放政策明朗化影响，年底或迎来工程车需求增长。
• 产品竞争力：新一代HOWO-T/G系列高端产品渗透率保持稳定增长，产品力持续提升。
• 估值与投资评级：当前股价为10.50元，公司估值处于8倍PE水平，未来三年预计PE分别为7倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务预测与估值

营运与财务指标

风险提示

• 2018年底重卡销售可能严重低迷；
• 应收账款或大幅计提坏账。

结论

中国重汽在2018年三季报中展现出较强的盈利能力与成本控制能力，尽管行业整体需求下滑，但公司通过优化费用结构与去库存措施，成功实现了净利润的逆势增长。公司作为重汽集团核心资产，受益于集团高层的战略调整，未来有望在工程车市场迎来增长机会。当前估值较低，具备较强的安全边际，维持“买入”评级。