20231215-国联证券-中国重汽-000951.SZ-行业受季节性影响_公司内销份额持续向上_3页_301kb

中国重汽(000951)报告总结

行业情况

• 11月销量数据：2023年11月重卡销量达71万辆，同比增长52%，环比下降12%。
• 季节性影响显著：11月销量环比下滑主要由于冬季行业淡季，2017-2022年11月平均环比增速-10%。
• 天然气重卡受气价影响：11月天然气重卡零售销量环比下滑36%，占比降至30%，受采暖季气价上调影响。

公司动态

• 单月份额波动：11月公司市场份额202%，同比减少16个百分点，环比减少26个百分点；但公司仍占据行业第一位置。
• 累计份额提升：前11个月公司国内市场累计份额为168%，较去年同期提升；天然气重卡市场份额达221%，较前11月累计172%显著提升。
• 竞争优势明确：公司产品竞争力强，未来份额有望持续增长，带动盈利改善。

竞争优势

• 历史份额提升：2017年市场份额170%提升至2023年前11月累计261%。
• 研发驱动：2023年第三季度研发费用22亿元，同比增长，为明后年新车研发做储备。
• 内部调整与聚焦主业：自2018年起进行人员、干部、考核制度及资产调整，运营效率显著提高。

盈利预测

• 未来三年收入预测：2023-2025年预计营业收入分别为40390亿、52314亿、61441亿，同比增速分别为4013%、2952%、1745%。
• 利润增长强劲：预计归母净利润分别为952亿、1449亿、1951亿，同比增速分别为34568%、5213%、3461%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，给予2024年16倍PE，目标价1968元；三年CAGR为109%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致重卡销量不及预期。
• 行业竞争加剧：影响公司市场份额与盈利能力。