20160425-中泰证券-煤炭开采：去产能加速推进，二季度煤价将加速上涨_16页_1mb

煤炭行业分析报告总结

核心内容

本报告主要围绕2016年煤炭行业供需变化及投资策略展开分析，重点探讨供给侧改革、需求端复苏、煤价走势以及政策影响等方面。

主要观点

1. 供给侧改革推进，煤价有望反弹

• 政策影响：供给侧改革相关文件陆续发布，涉及人员安置、资金扶持、缩减产能和土地审批等，去产能政策分配方案逐渐落地，地方进入实际操作阶段。
• 短期效果：供给侧改革已对短期基本面产生效果，煤炭产量、煤价和库存均受到供给端收缩的影响，库存同比和环比均显著下滑，支撑煤价走强。
• 长期目标：若严格关闭非法产能，重新核定生产煤矿产能，煤矿总规模有望缩减至41亿吨，理想状态下“十三五”期间供需将基本走向平衡。

2. 需求端企稳，但复苏力度有限

• 房地产投资：房地产投资触底反弹，成为拉动需求企稳的重要因素。但房地产销售和投资的可持续性仍需观察。
• 电力需求：电力消费结构继续向可再生能源倾斜，火电占比继续下滑，对煤炭需求形成挤压。
• 用电量增长：2016年一季度全社会用电量同比增长3.2%，显示需求端出现回暖迹象，但全年需求预计呈现W型走势。

3. 煤价反弹空间有限

• 限产影响：限产导致煤炭开采成本上升，企业效率下降，但短期内煤价仍可能反弹。
• 库存低位：动力煤和焦煤港口库存均处于近几年低位，电厂库存可用天数合理，钢厂及独立焦化厂焦煤库存处于历史低位，为煤价反弹提供支撑。
• 煤价预测：动力煤价格涨幅预计为10%，焦煤价格反弹力度更大，预计为15%。

4. 不确定因素

• 煤炭进口：煤炭进口冲击可能压制煤价反弹，2016年3月进口增速由负转正，显示进口量可能企稳反弹。
• 企业成本：限产导致成本上升，削弱国内煤炭企业竞争力，海外煤炭受益。
• 政策执行：政策落地后，若地方政府和企业执行不到位，可能导致产能出清延迟。

关键信息

行业基本面

• 2016年一季度全国原煤产量同比下降5.3%，库存同比和环比均显著下滑。
• 煤炭行业整体进入大面积亏损状态，但随着供给侧改革推进，行业基本面开始改善。

政策支持

• 国家能源局、财政部、人社部、国土资源部等多部门发布支持煤炭去产能的文件，涉及资金扶持、人员安置、产能核减、土地审批等方面。
• 中央财政安排1000亿元专项奖补资金，用于支持职工分流安置。

投资策略

• 评级建议：整体评级为“增持”，预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 配置建议：建议“标配”煤炭，重点配置基本面改善明显、弹性较大的焦煤公司，如西山煤电、冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业、开滦股份等。

重点公司基本状况

数据与图表

需求端数据

• 2016年全年煤炭消费量预计为38.9亿吨，同比下降1.65%。
• 2020年煤炭消费总量预计为40.5亿吨，煤炭占比将下降至62%以内。

供给端数据

• 2016年一季度全国原煤产量为81127万吨，同比下降5.3%。
• 港口库存显著下降，秦皇岛煤炭库存为428万吨，四港口焦煤库存为137万吨。
• 重点电厂库存回落至合理水平，可用天数为18天。

政策文件

• 2015年12月22日：中央经济工作会议明确“去产能”为2016年重大任务之一。
• 2016年1月22日：财政部发布《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》。
• 2016年2月5日：国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。
• 2016年4月5日：发改委、人社部、国家能源局和国家煤炭安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》。

结论

2016年二季度是煤炭行业供需基本面改善的兑现窗口期，建议配置基本面改善明显、弹性较大的焦煤公司。供给侧改革持续推进，短期内煤价有望反弹，但中期上涨空间有限。需关注房地产投资可持续性、电力消费结构变化及煤炭进口冲击等不确定因素。