20211108-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_利空释放后市场情绪缓和_铜锌低库存仍支撑价格_34页_1mb

有色金属周报总结

核心内容概览

本周有色金属市场整体呈现震荡走势，受供需变化、成本支撑及宏观政策影响，铜、铝、锌、铅价格均有波动。各品种库存处于低位，对价格形成一定支撑，但中期趋势偏空，主要受需求疲软、政策调控及成本变化等多重因素影响。

铜：低库存短期支撑，中期趋势偏空

基本面变化

• 供应：铜精矿加工费小幅回落至62美元，四季度地板价为70美元，国内冶炼厂利润仍处高位；10月产量不足79万吨，11月预计回升至82万吨。
• 消费：国内社库及保税区库存继续回落，显性库存处于近三年最低水平；华东部分区域仍受限电影响，但较前期有所缓解；地产走弱、汽车消费疲软及基建发力滞后，导致需求偏空。
• 期货结构及持仓：沪铜及伦铜维持强Back结构，海外显性库存整体回落，LME注销仓单占比仍处于高位，挤仓风险尚未完全解除；沪铜当月持仓回落至正常水平，但多头情绪仍偏弱。

行情展望及策略

• 短期铜价受低库存支撑，震荡运行；中期趋势偏空，价格重心或震荡下移。
• 流动性溢价面临挤出风险，冶炼厂利润及季节性冲产量规律支撑供应预期，但需求端疲软限制价格反弹空间。

铝：交易逻辑转向需求，累库空间有限

基本面变化

• 供应：电解铝产量受限电影响，但恢复预期增强；部分区域电力成本仍有下降空间，但整体成本支撑不牢固。
• 消费：铝价下跌后下游消费提振，铝棒出库量回升，铝锭出库量亦有改善；社库总量维持在115万吨附近，继续上行空间有限。
• 期货结构及持仓：伦铝库存震荡下行，近远端结构分化；LME投资基金多头减仓，海外多头情绪偏弱。

行情展望及策略

• 铝价受需求改善支撑，但供应端扰动风险犹存，多头情绪减弱。
• 价格趋势或以宽幅震荡为主，反弹空间有限。

锌：低库存支撑价格，短期震荡为主

基本面变化

• 供应：10月产量49.93万吨，11月预计回升至52.26万吨；锌精矿TC小幅回落，但国内限电影响尚未完全解除。
• 消费：下游开工除压铸合金小幅回升外，镀锌和氧化锌仍维持低位；国内库存回落至13.4万吨，保税区库存下降至2.57万吨。
• 期货结构及持仓：伦锌库存小幅回落，Back结构仍强；LME投资基金多头减仓，市场情绪偏空。

行情展望及策略

• 锌价回落至震荡区间，低库存仍是支撑因素。
• 供应恢复预期增强，但需求端疲软，价格反弹空间有限。

铅：供应限制放缓，区间震荡为主

基本面变化

• 供应：再生铅开工率受限电影响有所回落，但本周影响减弱，开工率有回升预期；原生铅开工率小幅回升，部分限电地区产量恢复。
• 消费：铅锭现货维持贴水，社库总量下降至17.4万吨；蓄电池开工率回暖，但库存去库空间有限。
• 期货结构及持仓：LME铅库存小幅回落，Back结构减弱；上期所主力席位持仓变动不大，LME投资基金多头持仓回升。

行情展望及策略

• 铅价在供应限制和需求回升的博弈中震荡运行。
• 供应恢复预期增强，但需求端仍偏弱，价格趋势以区间震荡为主。

关键信息总结

• 铜：低库存支撑价格，但中期趋势偏空，流动性溢价面临挤出。
• 铝：成本支撑减弱，需求改善有限，库存难以持续上行。
• 锌：供应恢复预期增强，库存回落支撑价格，但需求疲软限制反弹空间。
• 铅：供应限制有所缓解，需求回暖，但库存去库空间有限，价格区间震荡。

总体策略建议

• 铜：短期震荡，中期偏空，关注流动性变化及需求恢复情况。
• 铝：震荡为主，反弹空间有限，需关注成本传导及供应恢复节奏。
• 锌：短期震荡，关注库存变化及需求改善情况。
• 铅：区间震荡，供应恢复预期增强，但需求仍偏弱。

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