20240321-山西证券-中煤能源-601898.SH-主业产销双增_核心煤炭央企价值仍待显现_5页_423kb

中煤能源（601898.SH）增持-A

关键指标

• 估值：增持-A（首次）
• 营收：192969亿元，同比-12.5%
• 归母净利润：19534亿元，同比+7.0%
• 净资产收益率（ROE）：14.09%，同比降低0.67个百分点
• 每股收益：1.47元/股
• 主要每股指标：1.47元/股（摊薄）
• 每股净资产：13.79元

核心看点

1. 逆势增长：尽管营收因煤炭价格下跌（动力煤、焦煤价格分别下降23.99%和17.54%）而下滑，但仍受益于：

   • 长协销售模式下营收降幅小于煤价降幅；
   • 大海则煤矿投产及成本优化，吨煤成本下降15.83元/吨；
   • 资产减值规模大幅缩减（同比减少851.6亿元），成为利润增长核心驱动力。

2. 产能扩张：

   • 煤炭业务：2023年自产商品煤销量同比增长126%，单位销售成本同比下降4.9%；
   • 新建及扩建产能：里必煤矿（400万吨/年）、苇子沟煤矿（240万吨/年）稳步推进；
   • 煤化工业务：产量604万吨、销量612.6万吨，分别同比+65%和+97%；聚烯烃、甲醇、尿素毛利率均有提升。

3. 行业布局：全产业链覆盖“煤炭-煤电-煤化工-新能源”，通过煤化工与煤炭一体化增强抗风险能力，平朔安太堡、乌审旗煤电项目将进一步稳定业绩。

4. 估值潜力：作为核心煤炭央企，市值管理体系考核有望提振估值。