20150407-华融证券-宏观周报_加力稳定房地产市场再出政策组合拳_11页_836kb

宏观周报总结（2015.04.07）

核心内容概述

本周宏观周报聚焦于2015年3月中国及国际经济形势，重点分析房地产市场政策调整、经济增长、通胀情况、货币市场利率变化以及重要政策动向。报告指出，尽管政策组合拳对房地产市场起到一定支撑作用，但经济整体仍面临下行压力，短期增长动能不足，通胀维持低位，国际经济环境也呈现分化趋势。

房地产市场政策组合拳

政策背景

为稳定房地产市场，政府在“两会”后密集出台多项政策，包括降低二套房贷首付比例和调整二手房交易营业税免征年限。

主要政策

1. 二套房贷首付比例下调

   • 央行、银监会、住建部联合发文，将二套房商贷首付比例降至40%。
   • 一线城市仍执行70%首付比例。
   • 住房公积金贷款首套房首付降至20%，二套房降至30%。

2. 二手房营业税免征年限调整

   • 财政部宣布，个人转让持有满2年的住房免征营业税，此前为5年。
   • 以100万元住宅为例，新政下可减少5.6万元税费。

政策影响

• 改善性需求受益：政策有利于改善型购房者，但实际购房成本并未降低，反而因贷款金额增加而上升。
• 后续政策预期：若政策效果不达预期，可能进一步放松限购、调整利率政策等，二季度房地产市场有望逐步回暖。

短期经济增长：环比改善，同比疲软

制造业PMI

• 3月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.2个百分点，重回扩张区间。
• 生产指数环比上升0.7个百分点，是PMI回升的主要原因。

工业生产数据

• 3月6大发电集团日均耗煤量环比增长，但同比仍下降。
• 高频数据显示，增长动能不足，需求疲软未改善，预计3月工业增加值同比增速高于1~2月。

生产资料价格

• 3月中旬，24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格中，15种上涨，28种下跌，7种持平。
• 油气、煤炭、化工产品价格以跌为主；钢铁、建材、有色金属涨跌参半。

短期通胀：食品价格环比下跌

食品价格

• 3月中旬，50个大中城市食品价格普跌，蔬菜价格跌幅较大。
• 3月23日至29日，全国36个大中城市食用农产品市场价格继续回落，蔬菜、鸡蛋价格下跌，水产品、猪肉价格上涨。

预测数据

• 预计3月食品价格环比下跌，CPI同比涨幅在1.5%左右。

货币市场利率：明显下跌

资金回笼

• 央行上周净回笼50亿元，连续两周净回笼，货币市场利率普跌。

利率变化

• 1天期利率：4月3日银行间1天同业拆借利率收于2.9247%，比3月27日低0.3214个百分点；1天债券质押回购利率收于2.8197%，比3月27日高0.3967个百分点。
• 7天期利率：4月3日银行间7天同业拆借利率收于3.7007%，比3月27日低0.4277个百分点；7天债券质押回购利率收于3.4311%，比3月27日低0.6520个百分点。

重要政策动向

1. 公立医院改革：中央深改领导小组通过《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》。
2. 盘活存量资金：国务院常务会议部署盘活存量资金，支持经济，扩大全国社保基金投资范围。
3. 存款保险制度：央行公布《存款保险条例》，5月1日起实施，最高偿付限额为50万元。
4. 电子商务发展：加快发展电子商务，推动线上线下融合。
5. 其他政策：包括医疗服务规划、供销社改革、民营经济创新发展示范区建设、节能标准化、职业年金制度等。

国际经济形势

美国经济

• 3月非农就业数据仅为12.6万，创2013年12月以来最低值，不及预期。
• ADP就业人数意外下滑至18.9万，ISM制造业PMI超预期下滑至51.5。

欧元区

• 3月CPI同比下降0.1%，连续4个月下跌，但跌幅放缓。
• 经济景气指数连续4个月上升，受益于低油价、欧元贬值及量化宽松政策。

英国经济

• 3月制造业PMI升至54.4，创8个月新高，显示投资需求和出口订单回暖。
• 2014年GDP同比增速从2.6%修正为2.8%，创2006年以来最大增幅。

其他地区

• 俄罗斯2014年四季度GDP同比增长0.4%，高于市场预期。

本周宏观事件

• 4月10日：将公布3月CPI、PPI数据。
• 4月7日：欧元区将公布2月PPI数据。

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总结

本周宏观周报指出，房地产市场政策组合拳有助于缓解市场悲观预期，但实际购房成本未明显下降。短期经济增长呈现环比改善，但同比数据仍疲软，显示经济复苏乏力。通胀方面，食品价格持续下跌，CPI同比涨幅预计维持在1.5%左右。货币市场利率显著下行，显示流动性宽松。国际经济环境呈现分化，美国数据疲软，欧元区和英国经济有所好转。未来需关注3月物价数据，以及政策进一步放松的可能。