20150407-中国银河-国内宏观经济周报1513期_稳增长政策加码_13页_984kb

稳增长政策加码：国内宏观经济周报1513期总结

核心内容概述

本报告聚焦于2015年3月30日至4月6日期间，中国宏观经济运行情况，重点分析了市场流动性、农产品价格、制造业PMI、房地产政策及存款保险制度等关键领域。报告指出，尽管稳增长政策持续加码，但经济仍面临下行压力，需依赖改革和新增长动力实现平稳转型。

主要观点

市场流动性改善

• 上周公开市场净投放50亿元人民币，市场流动性继续改善。
• 货币市场利率普遍回落，隔夜、7天、14天和一个月shibor分别回落31.9bp、38.7bp、31.4bp和9.3bp。
• 6个月票据直、转贴利率回落12bp，国债到期收益率波动较小。
• 央行在稳健货币政策框架下，通过提高直接融资比重来降低社会融资成本。

农产品价格小幅下行

• 商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一周下跌1.6个百分点，寿光蔬菜价格定基指数环比下跌2.24%。
• 猪肉价格小幅回升0.6个百分点，因金锣收购“黑蹄猪”事件引发市场反弹。
• 食品价格整体下跌0.14个百分点，拉低CPI约0.04个百分点。

制造业新订单和出口订单双回落

• 3月官方制造业PMI回升至50.1%，汇丰制造业PMI降至49.6，反映大企业或国企景气度优于中小企业。
• 新订单和出口订单指数双双回落，但制造业产量和产成品库存指数回升。
• 设备制造业景气度有所改善，但部分行业如医药、通信设备等仍面临压力。

房地产政策再次放松

• 央行、住建部与银监会联合发布新政，降低首套和二套房首付比例，财政部同步降低二手房交易营业税。
• 政策旨在刺激自住需求，缓解房地产库存压力，但受制于银行资金紧张和房地产行业进入成熟阶段，效果有限。
• 未来地产市场改善将有助于经济平稳转型，但需依赖新经济周期中新增长动力的形成。

存款保险制度落地

• 《存款保险条例》于3月31日公布，将于2015年5月1日正式实施。
• 存款保险制度标志着我国金融市场化改革的重要一步，有助于完善金融安全网，增强市场和存款人信心。
• 制度确立后，将推动银行更审慎经营，加速利率市场化进程，并促进多层次资本市场发展。

关键信息

流动性与金融改革

• 央行通过公开市场操作和存款保险制度建设，为金融市场化改革铺路。
• 信贷资产证券化实行注册制，企业大额可转让存单将加速推进。

房地产市场

• 房地产库存仍高，稳增长政策效果有限。
• 房地产市场正从粗放式发展向集约化转型，政策需配合改革以释放新增长动力。

农产品市场

• 蔬菜、鸡蛋、水产品等价格继续回落，但猪肉价格有所回升。
• 食品价格对CPI有拉低作用，但非食品价格温和上升。

制造业与非制造业

• 制造业新订单和出口订单双回落，但生产活动和库存有所回升。
• 非制造业商务活动指数小幅回落，但建筑业表现较好，显示基础设施建设推进。

附表数据概览

政策与经济前景

• 稳增长政策虽加码，但效果有限，需依赖改革释放新增长动力。
• 新经济周期的启动依赖服务业、高端制造、消费升级和“一带一路”等新增长点。
• 存款保险制度的建立有助于金融市场化改革，增强市场信心，促进金融体系健康发展。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，连续四届获新财富最佳分析师。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士。

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