20230901-西南证券-宏观周报_政策打出组合拳_海外经济趋弱_13页_4mb

政策组合拳发力，海外经济承压

核心内容概述

本周国内政策持续发力，重点聚焦房地产调控与财政政策优化，同时金融支持民营企业发展的举措也在推进。海外方面，美国二季度经济数据不及预期，日本失业率超预期上升，欧洲通胀持续高位，经济面临滞胀风险。此外，国内高频数据显示部分原材料价格上升，而房地产和部分消费品价格则有所回落。

主要观点

国内政策动态

1. 中美经贸关系缓和

   • 美国商务部部长雷蒙多首次访华，双方建立新的常态化沟通机制，有助于缓解紧张局势。
   • 中美就301关税、半导体政策等议题展开沟通，释放积极信号。

2. 财政政策加力提效

   • 国务院提出财政政策“加力提效”，专项债发行有望提速，用于基建投资。
   • 地方债务化解方案持续推进，“控增量、化存量”成为重点，特殊再融资债券、SPV等工具或有推出可能。

3. 房地产政策工具箱密集释放

   • 房地产市场持续承压，8月楼市成交量同环比双降。
   • 部分一线城市（如广州、深圳）实施“认房不认贷”政策，降低购房门槛。
   • 存量首套住房贷款利率下调，首套二套首付比例优化，旨在提振市场信心。

4. 民企融资渠道拓宽

   • 央行召开金融支持民营企业发展推进会，提出多项举措，包括加大金融资源投入、畅通融资渠道、强化政策激励等。
   • 金融支持民企政策文件初稿已形成，预计今年民企贷款占比将稳步提升。

海外经济动态

1. 美国经济数据不及预期

   • 二季度实际GDP季环比修正为2.1%，低于预期。
   • 核心PCE物价指数修正为上升3.7%，显示通胀压力有所缓解。
   • 房地产市场韧性犹存，但成屋签约销售指数环比上升0.9%，显示市场仍有复苏迹象。

2. 日本劳动力市场边际转弱

   • 7月完全失业率升至2.7%，为四个月来首次上升，有效求人倍率持续走低。
   • 日本央行仍维持宽松货币政策，但通胀和薪资能否形成良性循环是未来政策调整的关键。

3. 欧元区经济疲软，通胀居高不下

   • 8月调和CPI同比初值升至5.3%，高于预期，服务业PMI跌至收缩区间，显示经济下行压力。
   • 欧洲央行或在9月继续加息，经济滞胀风险加大。

关键信息

国内高频数据

• 上游：

  • 布伦特原油、阴极铜价格月环比上升，铁矿石价格月环比下降。
  • 南华工业品指数环比上升，CRB现货综合指数则略有回落。

• 中游：

  • 螺纹钢、水泥、动力煤价格月环比下降，显示工业品价格承压。

• 下游：

  • 房地产销售面积月环比下降4.61%，乘用车市场零售量同比增长6%，显示汽车消费仍有韧性。

• 物价：

  • 蔬菜、猪肉价格月环比上升，显示食品价格仍有波动。

下周重点关注数据

风险提示

• 国内经济复苏可能不及预期。
• 海外经济超预期下行，特别是美国商业地产风险和日本劳动力市场疲软。

相关研究

1. 周期叠加下的转型节点与政策布局
2. 国企改革对川渝地区的影响
3. 金砖国家合作与欧美需求疲软
4. 内需疲弱背景下降息预期
5. 国企改革带来的投资机遇
6. 社融数据对货币宽松的影响
7. 数据要素市场建设与美国通胀
8. CPI同比转负与结构性分化
9. 贸易数据不及预期与稳外贸策略
10. 中美劳动力市场对比

总结

整体来看，本周政策层面动作频频，国内财政和房地产政策发力，海外经济数据疲软，特别是美国和日本面临一定挑战。国内经济在政策支持下有望逐步企稳，而海外经济不确定性增加，需密切关注后续数据变化及政策调整。