5G系列报告之六_新空口_新格局_MASSIVE_MIMO重构天线产业链_27页_2mb

5G 系列报告之六：Massive MIMO 重构天线产业链

核心内容

5G 时代，Massive MIMO（大规模天线阵列）技术成为实现网络容量提升和覆盖增强的关键技术之一。该技术推动基站天线从传统无源天线向有源天线（AAU）转变，带来天线结构、材料和工艺的全面革新。

主要观点

• Massive MIMO 是 5G 网络容量提升的核心技术，通过提升频谱效率、支持更多天线通道和实现 3D 波束赋形，显著提高网络性能。
• AAU 有源天线成为主流，集成射频处理单元与天线振子，直接通过光纤连接 BBU，显著降低馈线损耗和部署成本。
• 天线附加值向 PCB 和高频覆铜板转移，PCB 板用量和价值大幅提升，材料和工艺要求更高，国内厂商有望实现国产替代。
• 3D 塑料振子成为 5G 天线振子的主流方案，相比传统钣金和压铸工艺，其具有轻量化、低成本和高精度等优势，预计将成为 5G Massive MIMO 的首选方案。
• 5G 带动基站密度增加，预计我国 5G 基站数量将达 600 万，全球预计达 840 万，带来天线振子和 PCB 板的市场需求大幅增长。
• 产业链格局变化，天线厂商与设备商关系更紧密，传统无源天线厂商议价能力减弱，而具备技术优势的上游厂商（如 PCB 加工和高频覆铜板）将受益。

关键信息

1. 5G 天线技术演进

• 5G 采用 Massive MIMO 技术，实现高密度天线阵列，支持 64T64R 甚至 256T256R 的天线结构。
• 有源天线（AAU）取代传统无源天线，集成射频模块，通过光纤连接，减少馈线损耗。
• 3D 塑料振子方案凭借高精度、低成本、轻量化优势，有望成为 5G 天线振子的主流方案。

2. 天线材料与工艺变化

• PCB 板用量大幅增加，单基站 PCB 面积预计达到 8000cm²，是 4G 的 10 倍以上。
• 高频覆铜板需求激增，5G 基站天线对材料的传输损耗和散热性能要求更高，国产替代需求提升。
• 传统金属振子面临淘汰，3D 塑料振子成为主流，具备更高的性价比和性能优势。

3. 产业链价值转移

• 5G 天线产业链附加值从无源天线向 PCB 板和高频覆铜板转移，PCB 板和材料厂商成为受益者。
• 设备商成为主要客户，传统无源天线厂商议价能力减弱，设备商供应链中地位稳固的企业将受益最大。
• 天线振子成为关键部件，预计市场规模达 115 亿元（国内）和 161 亿元（全球），其中 3D 塑料振子将占据主导地位。

4. 市场规模预测

• 国内天线振子市场规模：预计 2018-2020 年达到 115 亿元，单基站振子价值量从 2000 元提升至 640 元。
• 全球天线振子市场规模：预计达到 161 亿元，主要由 64T64R 的天线振子推动。
• PCB 市场价值提升：5G 带动 PCB 市场规模扩大，高频材料和加工工艺成为关键。

5. 重点公司推荐

• 飞荣达：5G 天线振子龙头，具备“改性塑料+选择性电镀”技术，有望抢占市场份额，目标价 36.30 元，评级 买入-A。
• 生益科技：国内高频覆铜板龙头，具备国产替代潜力，目标价 11.34 元，评级 买入-A。
• 沪电股份：通信 PCB 领先厂商，具备高速板工艺优势，目标价未给出，评级 买入-A。
• 深南电路：通信 PCB 领先厂商，具备封装基板和电子装联技术，目标价未给出，评级 买入-A。

风险提示

• 5G 商用进度不及预期，可能影响产业链整体发展。
• 5G 天线方案存在不确定性，可能影响市场格局。
• PCB 行业竞争加剧，可能影响毛利率和市场份额。

投资建议

• 关注 PCB 板及高频覆铜板材料厂商，其在 5G 时代将受益于技术升级和需求增长。
• 关注 3D 塑料振子供应商，如飞荣达，其具备技术、专利和认证优势，有望在 5G 时代获得更大市场份额。
• 关注通信设备商供应链中的核心厂商，如华为、中兴等，其对上游供应商的议价能力增强，对具备技术优势的厂商更有利。

行业表现

• 5G 带动无线接入网（RAN）投资占比超 80%，基站天线作为 RAN 的关键部分，投资价值显著。
• 5G 天线附加值提升，产业链整体价值有望实现倍增。

附录：相关图表

• 图1：5G 美国移动网络建设投资预测
• 图2：5G 空口技术储备
• 图3：网络容量计算公式
• 图4：MIMO 技术历史演变
• 图5：4G 基站天线结构
• 图6：有源天线结构图
• 图7：天线附加值转移示意图
• 图8：4G 与 5G 基站天线的对比
• 图9：4G 时代 PCB 板销售单价
• 图10：天线振子市场规模测算
• 图11：传统无源天线厂商市占率变化
• 图12：全球前三大天线厂商市占率
• 图13：国内天线厂商市场份额
• 图14：通信设备商采购趋势
• 图15：4G 与 5G 基站天线成本构成

重点报告

• 5G 系列报告之五：5G 东风将至，通信国产化机遇与挑战并存
• 5G 热点问题详解系列：5G 频段、波束赋形、NSA 架构等
• 5G 天线市场发展趋势、材料需求变化、产业链重构等

评级

• 行业评级：领先大市-A
• 公司评级：飞荣达（买入-A）、生益科技（买入-A）、烽火通信（增持-A）