新能源汽车产业链行业央国企改革专题研究：国企改革进入关键阶段优质企业有望脱颖而出_19页_859kb

国企改革进入关键阶段，优质企业有望脱颖而出

核心内容

国企在新能源汽车产业链中的战略地位

• 国企在正极材料环节占据重要地位，构建自主可控的新能源汽车产业供应链体系。
• 国资背景的正极企业如当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材等，具备较强的科研能力和行业领导地位。
• 由于新能源汽车产业链较长，解决供应链短板成为发展的重点，核心材料如镍、钴、锂资源对产业链命脉至关重要。

国企改革与经营质量提升

• 国企经营质量在“一利五率”考核体系下持续提升，包括资产负债率下降、现金流改善、研发投入增加和盈利能力稳定。
• 国企的资产负债率普遍低于民企，且营业现金比率和净资产收益率波动更小，显示更强的经营稳健性。

混改与科改示范行动

• 推动国企混改和科改示范行动，提升国企在研发、管理、经营等方面的竞争力。
• 当升科技作为国企改革的典范，通过多种激励机制提升员工积极性和企业竞争力。

主要观点

• 国企战略布局：国有资本积极布局正极材料环节，以确保新能源汽车供应链的自主可控。
• 经营质量优势：通过“一利五率”考核体系，国企在资产负债率、现金流、研发投入和盈利能力等方面表现优于民企。
• 改革措施：国企通过混改和科改，持续优化企业运行机制，提升整体竞争力。
• 当升科技表现：当升科技作为央企混改先锋，实施多项激励计划，提升公司竞争力，具有较高的成长潜力。

关键信息

正极材料企业对比

国企与民企经营指标对比

当升科技激励机制

• 2012年：首次股票期权激励计划，考核指标为净利润增长率和净资产收益率。
• 2015年：非公开发行的股权投资计划，优化股权结构。
• 2020年：管理层与核心骨干股权增持计划，资金总额不低于4000万元。
• 2022年：超额利润分享计划，高级管理人员获得不超过30%的利润分享额，其他激励对象获得不低于70%。

投资建议

• 正极材料是锂电池关键材料之一，中国正极材料产能和市场份额持续上升。
• 国企在供应链自主可控、经营质量等方面具备优势，未来有望成为新能源领域的龙头企业。
• 建议关注积极探索国企改革、海外占比较高的当升科技，投资评级为买入。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期。
• 供给端产能释放提速，竞争加剧。
• 原材料价格波动，影响成本。

附录

• 分析师：卢日鑫、李梦强、林煜
• 联系人：朱洪羽、杨雨浓
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