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华东医药公司点评：布局医美板块，代理首款重组A型肉毒毒素YY001

投资要点

• 华东医药全资子公司欣可丽美学出资15亿，联合其他投资方共同认购重庆誉颜的新增股权，获得429%股权。
• 与重庆誉颜签署《独家经销协议》，获得YY001肉毒毒素在中国大陆、香港和澳门特别行政区医美适应症的独家商业化权益。
• 双方将长期合作，共同研发长效肉毒毒素产品，重庆誉颜为广州因明生物子公司，后者专注于创新生物医药研发。

产品特点

• YY001为全球唯一临床阶段的重组A型肉毒毒素在研产品，具有高纯度、安全性好、生产可扩展性强等特点。
• III期临床试验目前正在进行中，适应症为眉间纹，采用冻干制剂。
• 相比传统肉毒毒素，能减少免疫原性，提高安全性。

资金与生产基地

• 生产基地位于重庆，设计产能200万瓶/年，GMP合规设施，目前部分产线已投产。
• 通过与重庆誉颜合作，实现全线生产能力的保障。

战略意义

• 补充并优化华东医药现有的肉毒素产品矩阵，与先前的韩国肉毒素产品ATGC-110差异化定位。
• YY001主要服务于国内市场，目标客户为中高端医美市场。

公司评级与财务预测

• 投资评级：维持“买入”
• 2023年至2025年预计归母净利润分别为289亿、351亿和424亿元，同比增长分别为157%、215%和206%。
• 对应估值预期：PE分别为25、21、17倍。

风险提示

市场竞争加剧、政策变动和新产品推广不及预期。

数据来源：浙商证券 研究报告日期：2023年11月15日期权到期日

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