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总第2305期 - 港股市场分析与公司研究总结

核心内容概览

大市分析

港股市场在2015年3月16日连续第三日反弹，但成交量持续缩减，显示资金回流市场的积极性仍然较弱。在流动性不足的背景下，市场走势较为谨慎，预计后市仍有反复偏软的可能。恒指收盘报23950点，上升0.53%，国指收盘报11814点，上升0.86%。恒指10日线正下压至24083点，为当前反弹阻力位，23500点为关键支持位。

公司研究

旭辉控股（884）全年核心净利润同比增长27.7%，符合市场预期。公司销售能力突出，2014年合约销售额达212亿元，同比增长38%。公司产品结构合理，主要为刚需型和改善型住房，有利于提升利润率。公司土地储备充足，位于一二线城市，预计2015年将继续加大土地购置力度。财务状况有所改善，净负债率降至58.2%，平均财务成本下降至8.3%。基于最新盈利预测，目标价为2.16港元，维持买入评级。

主要观点

大市趋势

• 港股市场受A股上涨带动，连续反弹，但成交量缩，显示资金参与度有限。
• 市场预期在流动性不足的情况下，资金更倾向于流入绩优股，以优化投资回报。
• 技术面上，恒指反弹阻力位在24083点，支持位在23500点，市场可能反复偏软。

旭辉控股表现

• 2014年核心净利润增长27.7%，收入增长35.9%，毛利率和核心净利润率保持稳定。
• 公司销售能力突出，2014年合约销售额增长38%，2015年销售目标为250亿元，预计增长17.9%。
• 公司加大改善型住房比例，提升整体利润率。
• 每股派息0.11港元，息率达6%，保持稳定派息策略。
• 土地储备充足，权益面积为740万平米，平均土地成本为4400元每平米，占平均售价的36%。
• 2015年计划投入销售额的30-50%继续购置土地，加快公司发展。

关键信息

财务状况

• 截至2014年底，公司持有现金71.2亿元，债务结构优化。
• 一年内到期债务为30亿元，占总债务比例22%。
• 净负债率降至58.2%，较去年同期下降9.4个百分点。
• 平均财务成本下降至8.3%，财务状况明显改善。

估值与目标价

• 旭辉控股目标价为2.16港元，相当于2015年4.6倍市盈率。
• 相对于2014年每股净资产5.40港元，目标价折让60%。
• 上升潜力为27.8%，维持买入评级。

其他市场动态

• 美股受利好消息推动，道指、标普500指数、纳指均上涨。
• 美联储即将公布议息结果，市场猜测加息时间。
• 欧洲股市受欧央行量宽政策影响，表现强劲。
• 美元指数下跌，欧元和日圆期货略有上涨。
• 期油和期金价格下跌，反映市场对供需和经济前景的担忧。

评级与目标价概览

旭辉控股

• 评级：买入
• 目标价：2.16港元
• 2015年市盈率：4.6倍
• 2014年每股净资产：5.40港元
• 上升潜力：27.8%

其他公司评级

• 交通运输：宁沪高速（持有）、宁国食品（持有）、蒙牛乳业（买入）
• 公用事业：粤海投资（买入）、新奥燃气（买入）、中国燃气（买入）
• 商品原材料：中化化肥（买入）、新鑫矿业（买入）、中粮控股（买入）

总结

港股市场在A股带动下出现反弹，但成交量缩，资金参与度有限。市场预期绩优股将受到更多关注。旭辉控股作为房地产行业的代表，其核心净利润增长27.7%，符合市场预期，销售能力和土地储备均表现强劲，财务状况有所改善，目标价为2.16港元，维持买入评级。美股和欧洲股市表现良好，但美元指数和期油价格下跌，反映市场对经济前景的担忧。整体来看，市场走势分化，资金更倾向于绩优股和具有增长潜力的公司。