20231025-安信证券-三只松鼠-300783.SZ-战略调整效果兑现_营收增速企稳回升_5页_903kb

三只松鼠公司快报分析总结

核心财务数据

• 前三季度营收：458.2亿元，同比下降14.07%；Q3单季营收168.9亿元，同比增长38.56%。
• 净利润：前三季度归母净利润17.0亿元，同比增长8142%；Q3单季归母净利润6.16亿元，同比增长408.6%。
• 扣非净利润：Q3单季0.86亿元，同比增长1988.5%。

战略调整及业绩驱动因素

1. 线上业务复苏：
   • 电商渠道聚焦单品运营，天猫旗舰店Q2初现成效，7月实现双位数增长。
   • Q3拓展至京东平台，整体增速持续领先。
   • 抖音布局垂类运营，带动线上整体高速增长。
2. 线下转型“国民零食店”：
   • 关闭原有投食店及联盟小店，短期影响营收，但加速向“国民零食店”转型。
   • 截至目前已在江浙皖地区开拓60+家门店，打造IP化零食门店。
3. 渠道与供应链优化：
   • 拓展日销渠道，重新梳理产品体系。
   • 调整物流交付模式，赋能全渠道“高端性价比”战略。

财务表现亮点

• 费用率下降：前三季度销售费用率同比下降4.60个百分点至17.99%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率由去年同期的26.7%提升至24.74%，转向“高端性价比”战略后价格带下移。
• 利润弹性释放：净利润增速远高于营收增速，主要源于线上费用精简和毛利率提升。

投资建议与目标价

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价2268元（对应2024年35X PE）。
• 业绩预测：
  • 2023年净利润预期调整至18.7亿元。
  • 2023-2025年收入增速分别为-6.7%、+28.1%、+30.6%；
  • 净利润增速分别为448%、390%、317%。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 零售门店拓展不及预期；
• 食品安全问题。