20210425-安信证券-三只松鼠-300783.SZ-产品_渠道破局—迈入成长新阶段_4页

三只松鼠（300783.SZ）2021年Q1业绩总结

核心内容

三只松鼠在2021年第一季度实现了收入36.71亿元，同比增长7.58%，归母净利3.15亿元，同比增长67.57%。收入表现符合市场预期，而利润增长则超出预期。净利率提升至8.6%，同比提高3.1个百分点，主要得益于公司优化竞争策略、提升运营效率及加强供应链管理。

主要观点

• 净利率提升原因：

  • 疫情影响消费力，公司主动缓和价格战。
  • 阿里流量去中心化，公司加快新媒介平台布局与新品牌投放。
  • 线上平台利润支持新媒介平台的费用投入。
  • 自2020年下半年开始的绩效管理与报价机制优化，提升了效率，减少了隐形成本。
  • 供应链优化，缩减长尾SKU并掌控核心单品与配方，有效控制成本。

• 线上线下渠道表现：

  • 线下渠道占比33.37%，同比提升7个百分点。
  • 联盟小店营收同比增长167.24%，直营投食店增长29.64%。
  • 截至3月底，联盟小店达975家，计划年内新增800-1000家，同时提升门店盈利能力。
  • 全渠道线下触达终端超40万个，公司计划通过产品定制化与数字化平台建设，进一步提升线下渠道收入占比。

• 新子品牌发展：

  • 公司聚焦以“小鹿蓝蓝”为代表的新品牌，打造“1+N”多品牌矩阵。
  • 小鹿蓝蓝主要面向婴童零食市场，2021Q1全渠道营收达7913万元，其中线上贡献7292.5万元，线下贡献620.5万元。
  • 公司预计全年收入达5-6亿元，婴童零食市场潜力大，尚未形成龙头，产品创新空间广阔，预计盈利能力较好。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 评级：增持-A
• 目标价：62.96元
• 盈利展望：公司预计未来三年净利润稳步增长，净利率有望持续提升。

风险提示

• 新品牌进入可能加剧行业竞争。
• 线下渠道发展可能未达预期。

财务表现

增长与运营效率

估值与盈利指标

总结

三只松鼠在2021年Q1实现了收入和利润的双增长，净利率显著提升。公司通过优化供应链、提升运营效率及布局新渠道，推动线上线下均衡发展。新品牌“小鹿蓝蓝”表现强劲，有望在婴童零食市场占据一席之地。未来三年，公司盈利和估值指标预计持续向好，但需警惕新品牌带来的竞争压力及线下渠道发展不及预期的风险。