20260323-国金证券-医药健康行业研究_医疗产业链提价专题-原料药及耗材迎来提价契机_行业景气度有望回升_15页_1mb

医疗产业链提价专题总结

核心内容

本报告聚焦于原料药及医用耗材两个板块，分析其提价契机与行业景气度回升的可能性，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

原料药板块

• 上游成本上涨：受国际石油价格持续上涨及海外能源成本上升影响，化工产品普遍涨价，尤其是溶剂类产品，因其难以囤货，价格弹性显著，带动医药中间体和原料药成本上升。
• 供给端压力：原料药行业在2020-2022年集中扩产，供给端压力依然存在，但随着产能释放完毕，价格有望逐步向下游传导。
• 需求端改善：下游客户自2023年4月开始去库存，目前库存水平较低，提价后需求有望持续释放，利润弹性显著。
• 投资建议：建议关注具备成本传导能力和一体化布局优势的原料药企业，如普洛药业、奥锐特、天宇股份、华海药业、九洲药业等。

医用耗材板块

• 丁腈手套赛道：作为一次性防护手套中的高端产品，丁腈手套在抗静电、耐油性、舒适性等方面表现突出，具有较强的市场竞争力。
• 全球产能集中：全球丁腈手套产能主要集中在中国和马来西亚，具备较高的制造壁垒，新进入者难以迅速扩大产能。
• 原材料涨价驱动：丁腈胶乳作为丁腈手套的核心原料，受地缘政治影响，价格快速上涨，推动手套产品价格上涨。
• 成本控制优势：国内头部企业如英科医疗布局上游丁腈胶乳生产，降低采购成本并提升产品质量。
• 海外市场复苏：随着美国市场关税调整及产能释放，预计2026年将实现利润增长，建议关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等企业。

关键信息

原料药提价逻辑

• 化工产品价格上涨，尤其是丙烯腈、丁二烯等原材料，导致医药中间体、原料药成本上升。
• 2023年后，原料药产能扩张趋于尾声，行业供给稳定，有利于成本向下游传导。
• 由于库存水平低，提价后需求有望持续释放，带来利润弹性。

医用耗材提价逻辑

• 丁腈手套作为高端防护产品，具备较高的技术壁垒与市场认可度，未来价格提升空间较大。
• 丁腈胶乳作为核心原材料，价格受原油价格波动影响显著，且因地缘政治紧张（如霍尔木兹海峡运输风险）而快速上涨。
• 英科医疗等企业通过上游布局和能源优化，在成本控制方面具有显著优势，有助于提升毛利率。

投资建议

• 原料药：关注普洛药业、奥锐特、天宇股份、华海药业、九洲药业等企业，其在成本上涨背景下有望实现利润提升。
• 医用耗材：重点跟踪英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等具备全球化制造能力和成本控制优势的企业，尤其是丁腈手套领域。

风险提示

• 全球供需格局恶化：若竞争对手扩产加速，可能导致价格下行。
• 关税政策变化：美国等国家对华加征高额关税，可能影响企业市场份额。
• 汇率波动：由于下游客户多在海外市场，产品结算以美元为主，存在汇兑损失风险。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

行业数据与图表

• 化工产品价格波动显著，丁二烯、丙烯腈等原料价格涨幅较大。
• 原料药企业固定资产和资本开支在2023年后趋于稳定。
• 丁腈手套出口均价在2024年Q2企稳回升，预计2026年将实现明显上涨。
• 英科医疗在原材料端具备显著优势，毛利率优于同行，且具备海外产能布局。

附录信息

• 丁腈胶乳价格波动频繁，受原油价格和市场供需影响。
• 英科医疗通过自建及参股丁腈胶乳生产企业，提升原材料自给率。
• 热电联产项目有助于降低能源成本，提升成本控制能力。
• 一次性手套行业销售量复合增长14.8%，未来仍有增长潜力。

机构信息

• 分析师：甘坛焕、何冠洲、方程嫣
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