20220117-东兴证券-非银行金融_货银对付改革启动_券商资金利用效率有望提升_12页_1mb

非银行金融行业总结

核心内容

非银行金融行业近期受到多项监管政策影响，包括证券行业的货银对付改革和保险行业的监管加强，对行业资金利用效率、业务结构及市场表现产生重要影响。同时，非银板块整体表现低迷，但部分券商和保险公司的个股表现分化。

主要观点

证券行业

1. 市场表现：

   • 本周市场日均成交额环比下降1500亿至1.08万亿。
   • 两融余额微降至1.81万亿，自10月以来保持稳定。
   • 非银板块在1月10日至14日期间整体下跌3.04%，跑输沪深300指数（-1.98%）。

2. 政策影响：

   • 货银对付改革：证监会启动改革，拟修订《证券登记结算管理办法》并公开征求意见。改革将降低结算参与人备付金最低缴存比例（从18%降至15%），释放约300-400亿元资金，提升证券公司资金运用效率，有望提高ROE。
   • 货币基金监管：重要货币市场基金将面临更严格的监管，可能压低头部货基收益率，引导资金向中小型货基及券商资管产品转移。

3. 投资建议：

   • 中长期看好大财富管理和“泛投行”共振带来的成长性机会。
   • 推荐中信证券，因其估值低（1.63xPB），且业绩稳健，2021年净利润同比增长54.20%。
   • 建议关注东方证券。

4. 风险提示：

   • 需警惕市场回调对信用业务带来的局部风险。

保险行业

1. 市场表现：

   • 非银板块整体下跌3.52%，保险板块表现较弱。
   • 多数上市保险公司股价下跌，如中国人寿、中国平安等。

2. 保费收入：

   • 新华保险：12月保费同比增长20.4%，全年增长2.5%。
   • 国寿和人保寿险：全年保费增速分别为1.2%和3.3%。
   • 平安寿险：全年保费增速为-4.1%，新业务同比减少4.8%。
   • 产险表现：人保产险和平安产险12月单月增速为全年最高，分别为30.4%和14.2%。

3. 行业分析：

   • 险企展业难度仍高，叠加代理人流失、疫情反复及监管趋严，行业拐点尚未出现。
   • 保险标的投资周期拉长，预计未来资负两端调整压力仍存。
   • 车险复苏将早于寿险复苏。

4. 风险提示：

   • 需关注宏观经济下行、政策变动、市场波动及流动性风险。

关键信息

• 货银对付改革：释放资金约300-400亿元，提升券商资金效率，强化结算体系安全性。
• 保险监管加强：对头部货币基金加强监管，可能引导资金流向中小型货基及券商资管产品。
• 中信证券：2021年净利润229.79亿元，同比增长54.20%，ROE达12%，配股后估值进一步回落。
• 非银板块表现：整体下跌3.04%，证券和保险板块分别下跌3.02%和3.52%。
• 北向资金：非银板块净流出10.13亿元，中信证券和东方财富遭净卖出。

个股动态

• 中银证券：云投集团减持股份0.8%。
• 天茂集团：公布2021年保费收入378.41亿元。
• 中信证券：完成A股配股，募资不超过280亿元。
• 东方财富：高管减持股份0.0097%。
• 爱建集团：计提减值准备3.38亿元，对净利润影响较大。
• 国联证券：2021年净利润同比增长49.72%。
• 泛海控股：境外附属公司违约，需偿还1.65亿美元及利息。
• 五矿资本：子公司五矿信托、外贸租赁等业绩稳健，五矿信托净利润达23.61亿元。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：收益率弱于市场基准指数5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策变化可能对业务结构和盈利产生影响。
• 市场风险：市场波动可能对非银板块造成冲击。
• 流动性风险：部分公司面临资金流动性压力。

未来3-6个月行业大事

• 暂无重大行业事件披露。

总结

非银行金融行业在政策推动下，证券板块因货银对付改革受益，资金利用效率有望提升，而保险板块则面临监管加强和展业压力，整体表现较弱。建议重点关注中信证券等龙头券商及政策对保险业务的影响，同时警惕市场回调和流动性风险。