20250427-国金证券-非银行金融行业研究_多家券商25Q1业绩高增_看好非银板块配置价值_11页_1mb

非银金融板块总结

核心内容

非银金融板块在2025年第一季度表现出强劲的业绩增长趋势，尤其在券商和保险领域。多家券商Q1业绩高增，保险板块虽面临利润下滑压力，但NBV增长显著，显示业务韧性。整体来看，板块表现优于沪深300指数，具备良好的配置价值。

主要观点

券商板块

• 业绩反转预期：券商25Q1基本面预计在低基数下实现反转，部分券商业绩超预期，如东方财富、华西证券、国金证券等。
• 并购预期增强：券商并购潜在机会增加，关注并购标的及整合潜力。
• 消费贷款回暖：政策支持下，互联网互金平台的消费贷款需求有望回暖。
• 四川双马投资价值：公司参投基金的多个项目在2025年实现上市，带来显著利润增厚，科技赛道表现突出。

保险板块

• 中国平安NBV增长超预期：尽管Q1归母净利润下滑，但NBV增长34.9%，主要受益于margin提升。
• 中国太保NBV增长显著：NBV同比+39%，新保业务+29.2%，表现优异。
• 保险资金增持高股息标的：保险资金持续增持高股息率股票，尤其是H股，如建设银行、招商银行、邮储银行等。
• 投资建议：
  1. 首推众安在线，其基本面改善明显，2025年利润有望实现高弹性增长。
  2. 财险板块作为高股息防御型板块，在承保和投资双改善下，Q1利润高增长，2025年承保业绩预计改善。
  3. 寿险板块关注新华保险（高β）和中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。

关键信息

券商板块表现

保险板块表现

• 中国平安：2025Q1归母净利润270亿元，同比-26.4%，但NBV+34.9%。
• 中国太保：2025Q1归母净利润96.27亿元，同比-18.1%，NBV+39%。
• 保险资金增持：2024年至今，保险资金举牌/增持共计35家公司，主要集中在银行、公用事业、交通运输等板块。

行业动态

• 万能险监管：金融监管总局出台新规，加强万能险监管，允许最低保证利率可调，降低利差损风险。
• 预定利率下调：中保协指出普通型人身保险产品预定利率研究值降至2.13%，预计Q3将下调至2%。
• 新能源车险增长：一季度新能源商业车险签单保费超314亿元，同比大增44%。
• 保险+服务模式：平安人寿推出“添平安”解决方案，深化“保险+服务”模式。
• 跨境金融便利化：上海发布跨境金融服务便利化行动方案，推动国际金融中心建设。
• 信息披露新规：证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，加强信息披露监管。
• 券商估值指引：中证协发布《证券公司金融工具估值指引》，防范估值调节利润行为。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响券商及保险公司的投资收益。
2. 长端利率大幅下行：加剧保险公司利差损担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能影响券商财富管理和机构业务发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。