20250525-天风证券-新天绿色能源-00956.HK-_风电+天然气_双轮驱动_区位优势显著_15页_1mb

新天绿色能源（00956.HK）作为河北省清洁能源产业上市平台，主要业务涵盖天然气销售及风力发电，2025年5月25日获得“买入”评级，目标价546港元。公司成立于2010年，由河北建投与建投水务联合设立，控股股东为河北建投（持股48.95%），实控人为河北省国资委。目前在港股和A股两地上市，业务网络覆盖全国多个省份。

风电业务方面，公司截至2024年底控股装机容量658.74万千瓦，权益装机容量617.92万千瓦，项目分布于河北、山西、新疆、山东、云南、内蒙古等地。2024年风电发电量13908亿千瓦时，省内占比71.43%，平均上网电价0.43元/千瓦时（不含税），市场化交易电量占比44.71%。受益于2025年第一季度风速回升，归母净利润同比大幅增长1471%至954亿元。公司储备项目丰富，2024年新增核准容量378.02万千瓦，累计未开工容量430.99万千瓦。重点发展海上风电，已核准秦皇岛山海关50万千瓦项目，省管海域示范项目容量约200万千瓦，依托唐山乐亭菩提岛项目推进。

天然气板块短期承压，2024年总输/售气量5888亿立方米，同比增长15.13%，但第四季度同比减少24.43%。受LNG码头折旧及气量下滑影响，2024年天然气板块毛利率降至35.2%，同比降低55.4个百分点。2025年第一季度输/售气量同比减少17.18%，毛利同比下滑57.73%。唐山LNG项目一阶段已投产，设计接卸能力达1000万吨/年，2024年LNG售气量折算液化量约80万吨，未来产能空间充足。公司已与卡塔尔能源公司签订15年长协气合同（年量100万吨），并有望通过完善输气网络及燃气电厂建设提升消纳能力。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收预计为22407亿元（+484%）、24034亿元（+726%）、26960亿元（+1217%），归母净利润为2549亿元（+5240%）、2516亿元（-127%）、2990亿元（+1881%）。采用分部估值法，天然气业务目标PE10倍，对应市值7030亿港币；风电（光伏）业务目标PE7.5倍，对应市值15946亿港币，合计目标市值22976亿港币。

风险提示包括天然气价格波动、唐山LNG项目进展不及预期、新能源政策调整、储备项目推进受阻及电力消纳能力不足等。公司亦面临区域市场竞争加剧及项目盈利性下降等潜在挑战。报告强调，随着LNG码头二期投产及风电项目扩展，公司未来业绩有望修复增长。