20230802-中泰国际证券-信义光能-00968.HK-利润率有望下半年逐渐改善_8页_1mb

信义光能（968HK）2023年中期业绩分析总结

公司概况与业务

• 信义光能是香港股市光伏行业公司，主要从事光伏玻璃和太阳能发电业务。

2023年上半年业绩概况

• 股东净利润同比下跌269%，至139亿元港币。
• 主要原因包括：人民币贬值抵消收入增长、光伏玻璃售价下滑、原材料和能源成本上涨。
• 总毛利率大幅下跌87个百分点至220%。

原因分析

• 人民币贬值影响部分抵消了光伏玻璃销量和光伏发电量增长带来的收入。
• 光伏玻璃销售毛利率下跌75个百分点至152%，受产品售价下降和成本上涨影响。
• 其他因素：太阳能发电场业务收入下降、准时率上升。

未来展望与改善预期

• 公司预计下半年利润率有望改善，因为人民币贬值短暂、原材料价格回落（如纯碱价格同比下跌242%）、光伏玻璃价格稳定在低位。
• 继续遵循扩产计划，目标7000吨日熔量，下半年投产5条生产线，明年额外投产。
• 光伏玻璃价格下行空间有限。

财务预测与调整

• 下调2023-2025年股东净利润预测313%、198%、176%，至392亿、586亿、702亿元港币。
• 目标价从1300港元下调至962港元，维持“买入”评级，对应2024年146倍市盈率和274%上升空间。

主要风险

• (一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。

结论与评级

• 基于DCF分析，目标价962港元，评级“买入”。