2017-券商月度经营业绩点评：业绩超预期改善，催化低估值价值板块_16页-1mb

券商行业6月业绩与市场动态分析总结

核心内容

本报告总结了2017年6月上市券商的经营业绩及市场动态。截至7月11日，29家上市券商发布6月经营月报，整体业绩环比大幅增长，但上半年业绩同比小幅下降。市场回暖和低基数效应是业绩增长的主要驱动因素。同时，监管政策对市场产生一定影响，券商需在合规前提下寻求转型和创新。

主要观点

• 业绩环比增长显著：6月券商业绩环比大幅增长，营业收入总计227.4亿元，环比上涨87.7%；净利润总计94.4亿元，环比增加113.9%。
• 上半年业绩同比小幅下降：24家可比券商1-6月净利润共计367.9亿元，同比减少约11%；营业收入共计867.8亿元，同比减少约8%。
• 市场回暖带动业绩改善：A股市场回暖带动自营业务收入大幅增长，股债融资规模双回暖推动投行业务业绩提升，股票质押规模扩张提高利息收入。
• 两融余额震荡回升：尽管两融余额仍低于9,000亿元，但连续5周回升，部分券商市占率上升。
• 估值优势明显：当前券商板块PB为1.86X，仍具有安全边际，业绩改善将成短期股价催化。
• 分类监管引导转型：从严监管推动券商业务转型，利好资本实力强、风控严格的券商。
• 个股推荐：重点推荐华泰证券、广发证券和国元证券，因其在经纪、投行和资管业务方面表现突出，且有定增等资本运作计划。

关键信息

一、业绩表现

• 营业收入：6月总计227.4亿元，环比上涨87.7%；上半年总计867.8亿元，同比减少8%。
• 净利润：6月总计94.4亿元，环比上涨113.9%；上半年总计367.9亿元，同比减少11%。
• 业绩增长显著：部分券商如东北证券、西南证券、西部证券等，净利润增幅超100%。
• 业绩下滑：部分券商如太平洋证券、国海证券等，净利润同比大幅下降。

二、市场动态

• 两融余额：6月A股融资融券余额为8,852.38亿元，震荡回升。
• 股票质押参考市值：6月合计16,122.24亿元，环比上涨9.73%。
• 交易活跃度：6月总成交额回升至8.44万亿元，日均交易额小幅下跌。
• 市场集中度：上市券商市场集中度保持稳定，前20名券商基本为大中型券商。

三、业务发展

• 经纪业务：6月总交易额回升，市场集中度小幅下降，华泰证券、国泰君安、中信证券等券商市占率排名靠前。
• 信用业务：两融余额震荡回升，股票质押规模扩张。
• 投行业务：股权融资规模回升，IPO发行频率保持稳定，再融资规模稳步提升。
• 资管业务：资管产品发行规模及数量小幅上升。
• 自营业务：因市场回暖，自营业务收入大幅提升。

四、估值与投资建议

• 估值优势：当前券商板块PB为1.86X，仍具有安全边际。
• 投资机会：建议关注业绩改善空间大、转型效果良好及存在事件催化的个股。
• 长期看好：从严监管引导券商业务转型，看好资本实力雄厚、业务储备丰富、创新能力领先的大型券商。

风险提示

• 市场波动超预期
• 经济增速回落超预期
• 业绩增长不达预期
• 监管从严超预期

盈利预测与财务指标

行业与沪深300走势比较

分析师与研究助理信息

• 分析师：李锋，执业证号：S0100511010001，电话：010-85127632，邮箱：lifengyjs@mszq.com
• 研究助理：周晓萍，执业证号：S0100115090033，电话：010-85127528，邮箱：zhouxiaoping@mszq.com

相关研究

1. 《行业动态报告（20170515）：券商业绩回落，估值处于历史地位》2017-05-15
2. 《行业动态报告（20170413）：券商业绩持续改善，看好板块补涨机会》2017-04-13
3. 《行业动态报告（20170309）：市场回暖提振业绩，券商盈利增两成》2017-03-09
4. 《行业动态报告（20170210）：业绩下滑，券商间持续分化》2017-02-10
5. 《行业动态报告（20170116）：12月业绩回落，全年业绩下滑近五成》2017-01-16