20131227-华安证券-金融创新周刊_13页_2mb

金融创新周刊总结

核心内容概览

2013年12月27日发布的《金融创新周刊》涵盖了券商行业动态、政策解析、业务追踪及观点评论等内容，全面反映了当时中国证券行业的运行状况、政策导向及未来发展方向。

1. 业界动态

1.1 上市并购潮涌，券商整合加速

• 2014年券商上市预期升温，多家券商正积极筹备。
• 申银万国与宏源证券、方正证券与民族证券的并购正在进行。
• 国投入主安信证券已成定局，预计未来将有更多券商重组。
• 券商进入大规模整合周期，行业格局或将发生重大变化。

1.2 券商股票型产品排名尘埃落定

• 2013年券商集合理财产品收益排名基本确定。
• 国泰君安君享重阳以59.12%的收益率位列股票型产品第一。
• 债券型产品中，大通证券的大通三石二号B以11.03%的回报率领先。
• 混合型产品中，东方红5号以44.43%的收益率居首，东证资管占据优势。

1.3 融券余额骤降，做空力量减弱

• 12月5日后，融券余额下降40%，做空力度减弱。
• 融资余额增长3.71%，市场情绪趋于稳定。
• 多数个股出现融资净买入，而融券净卖出的股票占比相对较小。
• 市场对IPO重启的预期增强，投资者信心逐步恢复。

1.4 光大证券“乌龙指”事件维权终获受理

• 2013年8月光大证券“乌龙指”事件引发广泛关注。
• 投资者维权案件在12月24日获得法院受理。
• 此事件暴露了A股市场在交易端、风控端和信息披露端存在的系统性风险。

2. 政策解析

2.1 长期资金入市政策加快

• 证监会支持企业年金、职业年金通过专业机构投资资本市场。
• 2014年1月起实施个人所得税递延政策，促进长期资金入市。
• 企业年金投资股票比例已从20%提升至30%，预计未来将带来大量增量资金。

2.2 网下配售“6+1+1”框架布局

• 监管层首次提出“6+1+1”配售框架，旨在优化发行机制。
• “6”为原有配售对象，“1”为新增的机构和个别人士配售。
• 表明监管层对IPO发行机制的进一步细化和改革。

2.3 上海自贸区政策研究制定中

• 证监会将研究制定支持上海自贸区的细化政策。
• 目标是推动跨境双向投资，提供国际化金融交易平台。
• 强调防范系统性风险，完善法律制度和监管体系。

2.4 符合条件券商上市获支持

• 证监会支持符合条件的券商依法上市，增强资本实力。
• “一参一控”政策已基本落实，但个别券商因股权划转等被动情况需整改。
• 整改期限为一年，整改后仍未达标者将按原政策处理。

2.5 多空分级基金指引发布

• 证监会发布《多空分级基金产品注册指引》。
• 投资门槛为50万元人民币，初始杠杆率不超过2倍，高杠杆率不超过6倍。
• 显示监管层对分级基金产品的规范化管理。

3. 业务追踪

3.1 IPO暂停，券商创新业务崛起

• 自2012年11月浙江世宝上市后，IPO暂停已超一年。
• 券商通过开展新三板、融资融券、股票质押回购等创新业务填补收入空缺。
• 创新业务对券商业绩支撑作用显著，IPO重启倒计时中。

3.2 PB业务成为券商新战场

• 券商正将目光转向对冲基金，构建PB业务平台。
• 招商证券推出主券商综合服务平台，涵盖融资融券、托管、产品设计等。
• PB业务收入来源包括融资利息、交易佣金、结构设计等。
• 海外PB业务以对冲基金为主，国内券商正努力提升PB业务的竞争力。

3.3 中信里昂“联姻”后加速整合

• 中信证券全资收购里昂证券，国际化战略迈出重要一步。
• 业务整合集中在ECM（股票资本市场）和DCM（债务资本市场）部门。
• 里昂证券研究独立性受到关注，中信承诺保持其独立运营。
• 双方在跨境项目、并购重组等方面已有合作，未来将进一步拓展。

4. 观点评论

4.1 68家券商参与个股期权仿真测试

• 个股期权仿真测试首日成交约20万张合约，系统运行正常。
• 测试主要在券商总部层面进行，后续将逐步开放至营业部客户。
• 50ETF、中国平安等为热门交易标的，市场反应积极。
• 券商正积极准备相关系统对接，为正式上线做铺垫。

4.2 券商直投模式面临分化与挑战

• 券商直投在经历“保荐+直投”模式被叫停后，面临新的发展路径选择。
• 直投优势在于风险控制能力强、退出手段多样，但产业属性理解不足。
• 国信弘盛、宏源汇富、中金佳成等机构正在调整投资策略，更注重投后管理与增值服务。
• 注册制改革将带来估值体系调整，券商需关注投资成本控制与长期价值投资。
• 大资管理念推动券商从PE思维向LP思维转变，更注重投资者需求与服务。

关键信息汇总

总结

2013年底，中国证券行业正处于整合与转型的关键阶段。IPO暂停导致券商收入下滑，推动其向创新业务倾斜，PB业务、融资融券、股票质押回购等成为主要增长点。同时，监管层加快推动长期资金入市，提出“6+1+1”配售框架，并研究制定自贸区相关细则，显示政策层面的积极引导。在市场方面，融券余额下降，做空力量减弱，而个股期权仿真测试启动，为未来产品上线做准备。此外，光大证券“乌龙指”事件引发投资者维权，凸显市场风险控制的重要性。券商直投模式在经历短期暴利后，开始转向大资管思路，更加注重投资者服务与投后管理能力。整体来看，券商行业正面临从传统IPO业务向多元化、专业化、国际化方向转型的挑战与机遇。