20131227-申万宏源-研究报告周刊_136页_25mb

文档内容总结

核心内容

本报告为2013年12月23日至27日期间申银万国证券研究所发布的研究报告周刊，涵盖了多个行业的投资分析与市场动态，包括银行、水泥、通信、光伏、医药、家电等领域。报告主要关注2014年的投资策略、政策影响、行业趋势及个股点评，旨在为投资者提供市场洞察和投资建议。

主要观点

银行业

• 投资策略：2014年银行股的机会主要来自盈利增长和估值修复，但整体盈利增长预期有限，受金融改革影响偏负面。
• 政策影响：9号文的出台将对银行同业业务产生影响，主要体现在资本占用、拨备计提和风险权重的调整。
• 市场展望：2014年银行股将呈现波段性机会，整体PB估值在0.8-1.2倍区间波动。预计2014年一季度银行股或可获得超额收益，二季度面临流动性压力和估值回调，三季度可能再次迎来估值修复。

水泥行业

• 供给控制：2014年水泥行业将面临更多供给控制，尤其是环保政策的执行将导致部分产能退出市场。
• 价格与库存：2013年四季度水泥价格高位和库存低位为2014年奠定了良好基础，预计2014年水泥均价将高于2013年。
• 首选个股：海螺水泥（914:HK）和华润水泥（1313:HK）为首选股，中国建材（3323:HK）和山水水泥（691:HK）在盈利弹性上更具优势。

关键信息

银行业

• 9号文影响：对同业融资业务的资本占用和拨备计提幅度是关键，预计2014年银行存贷比平均上升4-8个百分点，资本充足率可能下降1-2个百分点。
• 盈利预测：预计2014年银行净利润将平均下滑3%-7%，中小银行受影响更大。
• 投资建议：中国联通（762:HK）被推荐增持，中国移动（941:HK）被建议减持，中国电信（728:HK）保持中性。

水泥行业

• 环保政策：P.C.32.5水泥的取消将导致粉磨站关停，供给收缩，预计执行效率较高。
• 价格趋势：2013年四季度水泥价格达到380元/吨，库存降至30%-40%，为2014年价格和库存管理提供缓冲。
• 行业展望：由于供给控制和需求平稳，2014年水泥行业可能面临结构性调整，行业利润有望反转。

行业与个股点评

光伏行业

• 中国风电（182:HK）：预计2014年将开发15个风电场，年化净收入约375mn，支持240MW光伏电站投资。2015年计划开发500MW光伏电站，无需股权融资。
• 投资建议：首次覆盖买入评级，12个月目标价0.86港币，隐含15年EPC业务5倍市盈率和风电场/光伏电站运营业务15倍市盈率。

其他行业

• 机械行业：推荐国企改革受益标的，关注资产整合和业绩增长。
• 医药行业：关注国企市场化改革带来的机会。
• 通信行业：移动网间结算标准调整将对三大运营商产生不同影响，中国电信和中国联通受益，中国移动受损。
• 家电与房地产：关注O2O转型、渠道拓展和城镇化带来的机会。
• 金融与债券市场：关注利率市场化、直接融资及金融创新对银行和债券市场的影响。

风险提示

• 利率市场化：可能提高企业财务成本，对高杠杆公司构成压力。
• 政策不确定性：金融改革和环保政策的推进可能对行业产生不确定性影响。
• 流动性风险：2014年流动性将维持紧平衡，可能影响银行估值修复。

投资建议总结

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• 王子平
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